配置盘积极，交易盘谨慎.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

正文目录

1.长端利率大幅震荡，债市进入纠结状态3

2.积极的配置盘，谨慎的交易盘5

3.季末时点临近，理财规模缩减1600+亿7

3.1业绩表现：纯债类理财产品净值增速放缓7

3.2理财规模：环比降1671亿元8

3.3理财风险：产品破净率维持低位震荡9

4.杠杆率：银行间下降、交易所抬升11

5.基金久期：利率、信用均在压缩13

6.政府债发行：地方债发行提速，单周发行量达6017亿14

7.风险提示16

图表目录

图1：10年期国债活跃券收益率（%）3

图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（%）4

图3：目前多数机构的久期或已反映了降息预期5

图4：忽略事件性因素的干扰，9-10月通常也是债基规模增幅的全年“洼地”6

图5：今年以来，保险季度配债环比增幅显著高于往年同期，或是国债30Y-10Y利差持续压缩的重要支撑7

图6：理财产品净值虽维持正增，但或受信用债走势影响，增幅收窄（单位为1）8

图7：9月18-20日，理财规模环比降1671亿元至30.25万亿元9

图8：9月18-20日，理财产品破净率维持低位震荡，较前一周小幅升0.1pct至1.9%10

图9：全部理财产品业绩不达标率持续下降，9月18-20日环比降0.2pct至17.0%10

图10：近1周理财产品业绩负收益率占比11

图11：近3月理财产品业绩负收益率占比11

图12：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年9月20日）11

图13：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年9月20日）12

图14：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年9月20日）12

图15：利率债基：剔除摊余及定开后的久期中位数压缩至3.35年（更新至2024年9月20日）13

图16：信用债基：剔除摊余及定开后的久期中位数压缩至1.84年（更新至2024年9月20日）13

图17：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.84、1.43年（更新至2024年9月20日）14

图18：2019年以来国债净发行规模（亿元）15

图19：2019年以来地方债净发行规模（亿元）16

图20：2019年以来政金债净发行规模（亿元）16

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.长端利率大幅震荡，债市进入纠结状态

9月18-20日，长端利率大幅震荡。10年国债活跃券（240011）持平2.04%；