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敏实集团(00425)/汽车/公司深度研究报告/2024.10.23

深耕零部件行业三十载，全球领先外饰供应商

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖汽车零部件公司，业务遍及全球：公司深耕汽车零部件行业三十余载，已

基本数据2024-10-22

成为全球领先的综合汽车外饰供应商。公司是全球最大的铝电池盒和表车身

收盘价(港元)14.86

流通股本(亿股)11.62结构件供应商，拥有塑件、金属及饰件、电池盒、铝件4大产品线，5大研发

每股净资产(港元)16.65中心，逾70家生产工厂，业务遍及全球，客户遍布全球3大洲14个国家，服

总股本(亿股)11.62务70多个汽车品牌。发展至今，公司不断拓宽丰富产品体系，通过自主研发

最近12月市场表现形成了包括铝动力电池盒、发光格栅、智能前脸等创新产品的全新产品体系。

敏实集团恒生指数汽车❖金属及饰条、铝件、塑件为公司三大传统主业：公司在汽车零部件行业具

36%有较高市场地位，依据中汽协的数据，2018年至2020年公司车身饰条和行李

20%架的市场占有率位列国内第一、全球第一；散热器格栅位列国内第一、全球第

3%三；铝电池盒2020年位列国内第二。在AutomotiveNews发布的2020年全球

-13%汽车零部件供应商百强榜中位列第86名。

-30%

-46%❖铝电池盒件为近期营收增量的主要动力：公司2021-2023年电池盒业务营

收符合增速，根据我们测算，公司2021-2023年电池盒全球市占率从2.1%增

长至13.3%，提升11.2pct。公司具备铝动力电池壳体规模化生产能力以及全球

化的产能布局，对于电池壳体等质量体积较大的零部件，长距离运输不具备经

济性，公司推行“全球就近供货”成为竞争优势。

❖积极开拓智能化产品：公司布局了智能前脸、尾门、侧门三类智能外饰系统

产品。公司前瞻性研发布局了一体化智能前脸解决方案，集成发光、加热、透

波、自动清洁等功能；公司亦积极布局智能车门领域，包括智能进入和自动开

启等应用场景；此外，电动侧开门系统亦获得某中系新能源品牌量产订单。

❖投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入251.15/300.82/340.32亿

元，归母净利润23.42/27.96/31.43亿元。对应PE分别为6.78/5.68/5.05倍，给

予“增持”评级。