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证券研究报告

（优于大市，维持）

并购重组，头部模拟设计公司的成长机遇

张晓飞（SAC号码：S0850523030002）

张幸（SAC号码：S0850524030002）

2024年11月01日

“科创板八条”“并购六条”等一些列监管政策频出，“科技+并购”主线成为市场关注重点。我们认

为，上市公司有望通过并购实现外延扩张，增强主营业务，进一步提升核心竞争力。从产业演进角度

，“硬科技”领域的并购重组将推动产业链整合，有利于提升行业集中度，促进创新技术的发展。

模拟芯片行业具有品类多、应用广、人才培养及技术积累所需时间长等特点，从国际头部厂商TI、ADI

的发展史来看，除内生成长外，外延并购也是模拟芯片企业做大做强、实现跨越式发展的必经之途。

我们认为，相较于海外龙头，我国模拟芯片企业整体起步较晚、规模较小，但受益于中国庞大的市场

需求因此发展迅速。随着模拟行业库存去化进入尾声、下游市场需求复苏、AI等新兴应用的兴起，模

拟行业正在逐步走出底部区间。

建议关注具有并购整合能力的模拟芯片龙头企业，包括：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、晶丰明源等。

2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

风险提示：半导体周期复苏不及预期；行业过度竞争；新产品拓展不及预期。

个股风险提示：

思瑞浦：下游需求恢复不及预期、并购整合不及预期、过度竞争。

纳芯微：下游需求恢复不及预期、产品线整合不及预期、过度竞争。

晶丰明源：并购过程不及预期、产品线拓充不及预期、过度竞争。

希荻微：海外资产整合不及预期、客户拓展不及预期、过度竞争。

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Part1:模拟设计行业梳理

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参考申万模拟芯片指数，A股共有34家模拟芯片设计公司，其中科创板26家、主板5家、创业板3家。

按市值分布（2024年10月31日），市值大于100亿元、介于50-100亿元、小于50亿元的公司数量分别

为13家、10家、11家，分布较为平均。

财务方面，34家公司中现金及现金等价物（采用24H1公司账上的货币及交易性金融资产金额之和）大

于10亿元的企业有20家，占整体比例为59%。

市值23年收入24H1货币资金及交易性金融资产24H1第一大股东

序号代码简称上市板

（亿元）（亿元）（亿元）资产负债率持股比例

1300782.SZ卓胜微创业板511.4443.788.3023%11%

2300661.SZ圣邦股份创业板421.8626.1619.8218%19%

3603160.SH汇顶科技主板412.0744.0845.6116%45%

4600171.SH上海贝岭主板363.8921.3714.2413%25%

5688052.SH纳芯微科创板179.3013.1136.6211%11%

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