投资学 第7版 课件 第5、6章 融资概论、项目融资.pptx

第5章融资概论投资学

学习目标了解融资的含义和特点明确融资的基本方式掌握资本结构的确定方法

内容纲要5.1融资概述5.2直接融资与间接融资5.3融资决策√

5.1融资概述5.1融资概论融资是以信用方式调剂资金的一种经济活动，包括资金的融入或融出，其基本特征是具有偿还性。本书所研究的融资是指资金的融入，即投资者通过各种途径筹措其投资所需的资金。按照融资时互相接触和联系进行划分，可把融资分成直接融资和间接融资。直接融资是指资金（资本）最终需求者以有价证券（如股票、债券）为载体，通过市场直接向资金最初所有者筹资。间接融资是指资金最终需求者通过银行或其它金融中介机构向资金最初所有者筹资。按照融资追索权不同分为项目融资和传统的融资方式。

内容纲要5.1融资概述5.2直接融资与间接融资5.3融资决策√

5.2直接融资与间接融资5.2直接融资与间接融资直接融资与间接融资的区别：企业通过贷款融入的资金是外部债务，体现债权债务关系；而企业通过有价证券进行股权融资，融入的资金是企业的股本金，体现财产所有权关系。银行（或金融中介机构）给企业提供贷款，银行充当了企业债权人，有权要求企业按期偿还本息，但无权参与或干涉企业日常的生产经营活动；而企业股票购买者或持有人是企业股东，作为所有者，原则上可以参与企业的重大生产经营决策。银行贷款是企业债务，企业有义务在贷款到期时或到期前偿清本息；而企业发行的股票有不可退还的特性，投资者只能在二级市场上转让或由企业回购股票。银行贷款是银行提供给企业的信用，两者是一种契约关系，银行获得固定的利息收入；而股票的收益是不确定的，与企业经营业绩和股利分配政策有直接关系。企业破产时，银行贷款相对于企业股票具有优先偿还权。

5.2直接融资与间接融资5.2直接融资与间接融资直接融资与间接融资作为两种融资方式在各个国家的采用情况略有不同，在不同历史时期各有侧重。英美等发达国家在20世纪70年代前主要依靠直接融资。当时，英美企业通过有价证券进行直接融资占企业外部融资总额的55%-60%。直接融资中，多数发达国家的股票融资所占的比重并不高，即使是比较倚重股票融资的美国，其直接融资中债务融资的比重依然高于权益融资。2022年，美国资本市场的债务融资额总计约1.66万亿美元，权益融资额总计约990亿美元，其中，IPO（首次公开募股）融资额约90亿美元，主要因为2022年美股市场环境低迷，以及美联储大幅加息推高利率造成企业搁置上市计划。直接融资和间接融资是两种不同的融资方式，究竟以直接融资为主还是以间接融资为主，主要取决于一个国家一定时期的经济形势、金融市场环境和经济发展的客观要求，以及政策导向和政策选择。

5.2直接融资与间接融资5.2直接融资与间接融资表5-1近年美国资本市场的融资额(包括美国本土和海外公司)单位:十亿美元年份公司债资产支持证券(ABS)债务融资总计优先股融资普通股融资权益融资总计全部融资总计IPO融资后续权益融资200875921597455202256123127175200997617811547258265141927231201010891261215621321914344417020111047151119861791851383401392012139525916543523026519184618420131425304172930255285201460195201414813931875392653042179941722015151433318483221724920973218520161551325187625178203207921157201716785502228261942202448391552018137851718951720522121165015520191418435185334194228208149145202022753042579473443902970852582021196158225435837743529771542232022135430316571287991756979资料来源：美国证券业及金融市场协会(SIFMA)。

5.2直接融资与间接融资5.2直接融资与间接融资我国金融体系以间接融资为主，直接融资为辅。随着我国资本市场的发展，直接融资呈现增加趋势。非金融企业的债券融资发行额从1994年的1亿元发展到2022年的2.1万亿元。而股票市场的实际募集资金金额（含IPO、增发及配股）从1990年的2.1亿元发展到2022年的1.2万亿元（不包括收购资产等非现金认购的股票增发），其中2016年和2021年都达到1.24万亿元。虽然我国资本市场的直接融资规模得