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研究报告

8Nov2024

印度宏观

印度展望-逆境中坚韧不拔

AniruddhMadhusudanHiteshGulati

aniruddh.madhusudan@hitesh.gulati@

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投资要点

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（本报告为2024年11月8日发布的英文报告的翻译版，以原稿为准）

2024年前三个季度表现强劲，直到美联储超预期幅度降息所致的获利回

吐，叠加中国出台的经济刺激政策，使得外国机构投资者在10月份基本撤

离印度。印度国内来看，尽管有国内机构投资者和不断增长的期货与期权

我们在金融板块中的关注重点转向保险，交易量支撑着市场，但消费未能按照预期的轨迹复苏，城市市场的疲软进

汽车板块中的关注重点转向专注农村市场

一步加剧了市场中部分行业的困境。在本报告中，我们对年初时的板块选

的公司，并在高估值的情况下，仍继续看

好工业和制造业板块。择进行了复盘，并对印度的整体经济形势进行了分析。金融板块中，相较

银行和非银行金融公司，我们现在更偏好保险和券商。汽车板块中，我们

将关注重点转向更专注于农村市场的整车厂商，并继续看好工业板块。

宏观经济概述：尽管因印度总理莫迪以低于预期的优势赢得大选导致市场

出现短暂下跌，但在前三季度，市场一直处于稳步上升的趋势中。在政府

的连续性和反映政策延续性的预算支撑下，印度仍处于强劲增长的轨道

自中国经济刺激政策出台以来，外国机构上。然而，超预期幅度降息所致的获利回吐，叠加中国出人意料的经济刺

投资者开始撤离印度市场，资金流出总额激政策出台，促使外国机构投资者寻求相对更为熟悉的市场（中国）作为

约为150亿美元（第4页）避风港，从而掀起了一股与新冠（Covid-19）时期相当的抛售狂潮。印度市

场向来依赖外国机构投资者的资金流（并且对其非常敏感），但这次多亏

国内投资者的强劲买盘才避免了市场的急剧下跌。

城市市场增长乏力导致消费疲软——而农在经济方面，良好的夏季季风帮助提振了萎靡不振的农村市场，现在已经

村市场的复苏不足以在短期内缓解担忧出现了期待已久的复苏迹象。然而，近期城市市场的疲软使得国内消费的

（第2页）复苏出现停滞。由于食品价格的涨幅超出预期，通胀仍然难以控制，而印

度储备银行货币政策委员会的新成员（虽然不是鹰派）似乎不太愿意推动

通胀仍处高位，近期降息可能性不大（第降息。这可能会将潜在的降息时间推迟到2025年初，进一步推迟我们预期

5页）

能够为资本支出周期上行增加动力的私人资本支出的回升时间。

美国大选对印度的影响：唐纳德·特朗普凭借聚焦于美国移民和通胀问题的

特朗普当选/执政对印度市场长期有利民粹主义政纲重掌白宫。