铜行业深度报告-供需视角：历史新高或是起点，看好未来长期表现-241113-甬兴证券-30页.pdfVIP

有有色金色金属属

行业研究/行业深度

证供需视角：历史新高或是起点，看好未来长期表现

券——铜行业深度报告

研

究

报◼核心观点

告1、铜2024M1-M10复盘：多因素作用下，铜价创历史新高增持(维持)

宏观、供需多因素作用下，铜价于5月创下历史新高。回顾今年铜价

行走势，可分为四个阶段：年初-3月初横盘震荡、3月初-5月中旬持续行业：有色金属

业走高、5月中旬-8月初震荡回调、8月初以来高位震荡。日期：yxzqdatemark

2024年11月13日

研2、供给端：供给端扰动持续发生，未来铜矿增量有限

究

铜矿方面，供给扰动持续发生，2024年M1-M8全球铜矿产出约1487.40分析师：王聪敏

万吨，同比2023年同期增长1.97%（低于2023年10月份ICSG预测E-mail：wangcongmin@yongxi

的3.7%），增速不及预期。电解铜（原生+再生）方面：原料供应紧张，

粗炼/精炼费下行至2019年以来低位，电解铜2024年M1-M8产量较SAC编号：S1760524070001

上年同期增长1.73%。展望未来，我们认为矿端增量仍然有限，铜矿分析师：魏亚军

新增项目难以匹配冶炼产能放量，TC/RC预计仍将位于低位，预计E-mail：weiyajun@yongxingse

2024-2025年铜矿供给增速分别为1.7%、3.5%。

3、需求端：需求平稳，看好新能源+电力带来的增量SAC编号：S1760523090004

2024年年初以来需求端表现偏稳。电解铜杆、铜管、铜板带、铜材企

业2024年3-9月开工率在53.96%-94.44%内震荡，铜箔、黄铜棒开工近一年行业与沪深300比较

率表现稍差,但整体基本稳定；2024年3-9月份电力、电子、家电、建有色金属沪深300

20%

筑、交通五大领域PMI在46.34-57.39内波动，其中家电、电子较好。

12%

行全球2024年M1-M8累计铜消费量达到1778.80万吨，同比小幅下降4%

业0.14%，低于ICSG于2023年10月预测的2.7%（2024年全球铜需求-4%

深增长预期），表现低于预期。展望未来，需求领域仍然值得期待：1）、-12%

度新能源发电领域：风电、光伏单位装机耗铜量为传统能源发电的2-5

倍，光伏领域2023-2026年耗铜量CAGR预计为14.81%，风电领域-20%

11/2301/2404/2406/2408/2411/24

2023-2030年耗铜量CAGR预计为15.46%。2）、新能源汽车：新能源