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当前凭证式国债发行及管理中存在的问题及对策
【摘要】凭证式国债作为我国国债发行的两大主要品种之一对筹集财政资金、促进经济发展、满足人民群众投资需求发挥了重要作用但经过10年的改革实践其在实际发行及管理过程中的一些问题也逐渐暴露出来为此笔者提出四条改进和完善凭证式国债发行及管理的对策
【关键词】凭证式国债交易市场风险承销期限结构利率
凭证式国债是以财政部为发行主体、以国家信用为保证、面向城乡居民和社会各类投资者发行的储蓄类债券自1994年开始发行以来至今已历时10年对筹集财政资金、促进经济发展、满足人民群众投资需求发挥了重要作用但其在实际发行及管理过程中的一些问题也逐渐暴露出来亟待改进和完善
一、凭证式国债利率设计不够合理
凭证式国债发行利率在一定程度上反映了资本市场上资金供求状况我国凭证式国债的发行利率主要是参照同期银行定期储蓄存款利率确定利率调整虽然对缓解投资者买债难起到了促进作用但由于凭证式国债相对于储蓄存款的投资优势还没有完全被广大投资者认同加之除储蓄外其它许多金融资产的利率均大大高于凭证式国债发行利率因此虽然凭证式国债的风险小、变现也比较灵活但利率高低仍是影响凭证式国债发行的最主要因素目前凭证式国债的利率水平及其到期一
凭证式国债为记名国债不得更名不可上市转让尽管1999年中国人民银行和财政部下发的“关于印发《凭证式国债质押贷款办法》的通知”规定1999年及以后年度发行的凭证式国债可以办理质押贷款业务但是凭证式国债质押贷款起点有一定的限制（目前为5,000元）贷款额度也不得超过质押品面额的90%凭证式国债虽然可以提前兑取但只能一次性全额兑取并且只能在原购买网点办理当持券人身在异地时凭证式国债根本无法兑现
五、凭证式国债的承销手段较落后
当前绝大多数的凭证式国债承销网点仍是沿用手工操作国债发行和兑付的效率不高国债收款凭证防伪性能也差就是在大中城市的承销机构也很多未实现同城同行的通买通兑且很少开辟了电话银行、自助银行、网上银行等非柜台购买渠道监管部门无法对辖区国债的发行、兑付等过程进行实时动态监控导致凭证式国债在承销过程中的风险防不胜防债权人的合法权益也面临威胁
针对上述凭证式国债发行及管理中的存在问题笔者提出如下对策
一、优化期限结构制定合理的凭证式国债期限和利率
凭证式国债的期限和利率是相互联系的合理的期限和利率对国债的发行起主导作用在发行利率设计上不仅要把同期银行储蓄存款利率作为第一参数而且还要结合当年的资金供求关系、市场物价状况、经济发展水平及投资者偏好等因素确定合理的利率水平力求找到筹资者的筹资成本与投资者的获利大小的最佳点具体是在经济繁荣期应适当提高利率水平在萧条期应适当降低利率水平在同一年度发行的国债中也应有所区别一季度社会资金充裕国债供不应求发行利率可略降低；三、四季度社会资金供给量相对较紧银行忙于完成全年吸储任务对国债存在“惜售”心理此时发行利率可略提高付息方式可以是到期一次还本付息（不计复利）也可以是按年付息或贴现发行但是为了不“落后于”银行定期储蓄存款的计息方法笔者建议取消凭证式国债逾期不加计利息的做法即允许其在逾期后参照《储蓄管理条例》计息规定按支取日挂牌公告的活期储蓄存款利率计付利息以激活投资者的认购热情
在偿还期限设计上应注重还本付息在年度间的均衡分布使长、中、短期国债保持合理比例建议大力发展长期国债适当增加短期国债最大程度地满足投资者的需求比如增设1年、2年短期和8年、10年长期的档次甚至还可以尝试在保持国债高于银行最长期限（当前为5年）定期储蓄存款税后收益恒定比例的基础上发行15年、20年期限的凭证式国债并使各期限种类的凭证式国债发行量保持适当比例二、拓宽发售范围提高凭证式国债承销商的服务质量
目前凭证式国债承销虽然有40家金融机构但发售范围集中于大中城市而我国是一个农业大国农民受地域、信息条件的限制投资渠道相对单一建议加大对农村尤其是偏远地区的宣传力度赋予农村信用社参加国债承销团的资格将凭证式国债发行网点延伸到乡镇以便于广大农村群众购买此外要适当鼓励有条件的企事业利用闲余资金购买
在改善凭证式国债承销机构“硬件”设施的同时要着力提高承销机构特别是基层网点的服务意识和质量要大力普及凭证式国债发行知识增加凭证式国债的销售透明度还要尽快建立便捷的购买和兑付通道实现同城同行的通买通兑最大限度地满足群众购买需求
三、建立健全国债交易市场增强凭证式国债的流动性
目前国债二级市场把占国债发行总量60%以上的凭证式国债排除在外这样形成的国债市场利率不具有科学性和代表性也大大限制了凭证式国债的流动性因此当前迫切需要建立、健全凭证式国债二级交易市场可通过背书转让和柜台交易等方式来开发凭证式国债二级市场保证凭证式国债的合理、有序流动
四、加强风险防范提升凭证式国债管理中的科技含量
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