流动性跟踪：1.45万亿MLF到期%2b税期扰动-241109-华西证券-20页.pdfVIP

证券研究报告|宏观跟踪周报

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2024年11月09日

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流动性跟踪

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1.45万亿MLF到期+税期扰动评级及分析师信息

分析师：肖金川

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►概况：央行大额资金回笼，月初资金面维持宽松邮箱：xiaojc@.cn

央行大额资金回笼，月初资金面维持宽松。不过资金分层现象延续，R007SACNO：S1120524030004

和DR007利差回升至18-21bp，前一周曾下行至10bp。从资金供需结构来联系电话：

看，银行体系净融出突破5万亿，非银资金需求也在持续攀升。

联系人：龙海文

在监管规范银行同业存款定价的预期之下，存单收益率快速下行，后续存在邮箱：longhw@.cn

两个路径的影响。一是推动银行整体负债成本下行，进而直接带动短久期利SACNO：

率债、存单等品种下行，已经在月初资金面宽松的助推下部分定价，后续需联系电话：

要关注的是这一轮整改之后，银行整体负债成本的改善情况；二是可能使得

银行缺负债的状况加剧，对存单的依赖进一步提高。

往后看，资金面核心扰动仍然在政府债供给。随着人大常委会的召开，年内

供给压力基本落地，如果按照上限2万亿规模测算，11-12月政府债累计净

发行规模或在3万亿元左右。而去年11-12月政府债净供给2万亿元，今年

8-9月供给高峰是3.3万亿元，且年内仍有一次降准。对比来看，11-12月供

给压力或在市场可承受范围之内。

短期资金面面临的挑战，或是下周14500亿元的大额MLF到期叠加税期的

扰动。11月并非纳税大月，从往年同期来看，税期资金利率上行幅度在10-

20bp左右。14500亿元的大额MLF到期，预计央行可能采用短期逆回购叠

加买断式逆回购、购买国债等成本更低的方式进行对冲，甚至可能择机降

准。关注央行的呵护形式，如果整体投放能够填补1.45万亿的资金缺口且使

用的对冲工具成本更低，资金面波动可控。

►公开市场：MLF到期14500亿元

11月4-8日，央行净回笼13158亿元。截至11月8日，逆回购余额843亿

元，较11月1日的14001亿元大幅下降。

11月11-15日，央行逆回购到期843亿元，国库现金定存到期800亿元，

MLF到期14500亿元。

►票据市场：各期限票据利率均下行，大行净买入票据

各期限票据利率均下行。11月8日相对11月1日，1个月、3个月和6个月

票据利率分别下行10bp、8bp和4bp。

大行维持净买入票据。11月4-8日，大行净买入票据1124亿元。截至11月

8日，月内累计净买入1268亿元，去年11月累计净买入规模为2028亿元。

►政府债：11月11-15日净缴款628.6亿元

11月11-15日，政府债计划发行2280.4亿元。其中，国债2125.1亿元，

地方债155.3亿元。按缴款日计算，11月11-15日，政府债净缴款为

628.6亿元，低于前一周的754.2亿，对资金面扰动较小。

►同业存单：净融资1448亿元，存单利率全面下行

同业存单净融资转正。11月4日-11月8日，同业存单发行5964亿元，净

融资1448亿元。一级市场方面，11月4-8日，3个月、6