一文读懂“股债跷跷板”效应.pdf

固定收益|深度报告

正文目录

1.从日频数据复盘股债相关性规律4

1.1股指波动的加大或致债市反向变动概率提高5

1.2当月股债日度变动强相关，有什么特征？6

2.从区间数据解析股债强相关特征8

2.1哪些历史区间股债相关性最强？9

2.2股债反向与同向区间的典型案例11

3.如何解读股债相关性？12

3.1日内“看股做债”策略有一定合理之处12

3.2股债阶段性强相关蕴含基本面与政策面的预期博弈14

4.未来股债相关性会如何变化？15

4.1当前股债相关性持续时间与债市调整压力几何？15

4.2股债相关性的持续需要关注哪些因素？17

4.3如何应对“看股做债”行情？18

5.风险提示20

图表目录

图表1：近期股债相关性有所提升（点，%）4

图表2：股债日度涨跌方向历史概率5

图表3：股债日涨跌方向概率年度比较5

图表4：股指涨超2%的交易日对应债市利率变动幅度（%，BP）5

图表5：股指跌超2%的交易日对应债市利率变动幅度（%，BP）5

图表6：股债相关概率与股指涨跌幅有一定关联6

图表7：历史月份上证指数月涨跌幅与10年国债月涨跌点数对比（%，BP）6

图表8：近年股债强相关月份前往往伴随货币政策宽松（%，点）8

图表9：2014-2015年股债月度同跌常发（%，BP）8

图表10：2020-2024年可见股债月度负相关性（%，BP）8

图表11：股债强负相关区间一览9

图表12：经济预期变化引发股债关联变动11

图表13：2023.12-2024.1，弱预期助推股熊债牛12

图表14：9月下旬以来，股债时有出现分钟级别走势的一致性13

图表15：股债回报率来源不同导致股债跷跷板效应13

图表16：本轮强相关行情中，国债期货与股指相关性曾受关注14

图表17：股债历史走势对比（点，%）15

图表18：股债强负相关区间持续时间平均为47天（天）16

图表19：股债强负相关区间，股市上涨情形对应债市表现一览16

图表20：上证指数大涨后，基金债券卖出力度增加（亿元，点）18

图表21：基金买债意愿与股指相关性较高（亿元，%）18

图表22：本轮行情股指与中长债的股债相关性更为显著（%，点）19

图表23：股债性价比与股债关联（BP，%）20