中国经济史研究(1)：中国化债史-241114-中信建投-17页.pdfVIP

证券研究报告·宏观动态

中国化债史宏观经济

——中国经济史研究（1）

核心观点周君芝

zhoujunzhi@

历史上有过两轮化债：SAC编号:S1440524020001

一轮是2015年启动的债务置换。共置换约12万亿债务，直接效

王泽选

果是全社会利率中枢下行、债务压力缓解、金融风险控制，这也

wangzexuan@

是当年股债牛市的重要宏观背景。

010-86451441

另一轮是2019年开启的多层次化债。这一阶段化债方式更多样，SAC编号:S1440520070003

严守债务问责原则之下，多层次化债方法压减地方债务压力。

发布日期：2024年11月14日

对比这两段化债史，我们得到的经验是：

1、化债意味着地方偏紧的财政收缩结束，预示金融条件打开，市

场流动性转宽。

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2、需要中央介入开展统一的债务置换，还是采用多层次化债，重

第一轮财政周期：预算内与外

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