轻工制造行业2025年市场前景及投资研究报告：纺服轻工教育投资，供给创新，政策支持.pdf

证券研究报告·行业深度

关注供给创新和政策支持轻工制造

——2025年纺服轻工教育投资策略报告

核心观点维持强于大市

回顾2024年，具备独立逻辑的高景气消费标的和政策发力板块

领跑行业，消费板块内部个股分化明显。展望2025年，我们认为

有三条主线：

1.从需求到供给：消费疲软环境下，投资逻辑从需求端逐步转向发布日期：2024年11月22日

供给端，关注产品、技术创新企业，开创新的需求、实现非线性

高增。

2.内需看政策：7月以来“以旧换新”政策带动家电、汽车品类表

现良好，家居板块有所提振。当前宏观及国际形势背景下，扩内

需政策加码既是主观意愿，亦是客观必然。预计25年政策有望

加大家居家装资金支持（如覆盖品类、规模等），此外家纺、运

动服饰亦可关注。

3.外需看关税进展和产能出海：关注产能出海布局较早、海外产

能充足的公司，加征关税的直接风险可控，同时或有利于获取更

多订单份额。

摘要

方向一：从需求侧转向供给侧，消费疲软环境中，要在产品创新

中寻找牛股。需求侧看，2024年消费整体仍较为低迷、景气度偏市场表现

弱且存在内部结构分化。2024年前三季度社零总额同比增长17%

3.3%，较上半年增速3.7%有所放缓，也低于GDP增速。我们认7%

为在消费疲软、人口下降的大环境下，对于消费行业投资逻辑应-3%

-13%

从需求端逐步转向供给端，更加关注具备产品创新、技术创新的-23%

企业，从而开创新的需求，实现非线性高增。我们覆盖的老铺黄-33%

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金（高端古法金第一品牌）、锦波生物（医美胶原蛋白注射针剂121234567890

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龙头）、思摩尔国际（电子烟龙头）均是重要代表，首创新产品220000000002

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并引领行业发展、实现爆发式增长。轻工制造上证指数