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行
业
研
究
食品饮料行业：经济复苏多久能传导到食2024年11月22日
东品饮料？看好/维持
食品饮料行业报告
兴
证分析师孟斯硕电话：010邮箱：mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004
券
分析师王洁婷电话：021邮箱：wangjt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070003
股
份投资摘要：
有
限经济刺激政策利好企业盈利端。食品饮料行业的盈利，更多的由需求变化来主导，供给变化对行业影响较弱。宏观经济刺激
公政策出台后，我们认为在两个层面会影响食品饮料的需求，一是政策对宏观经济增长对消费的实际拉动，一是就业和对经济
司预期好转后，消费者的消费意愿会增加。所以预期宏观经济刺激政策对食品饮料行业需求将有明显拉动，进而利好企业盈利
证端。
券资产定价随经济复苏而修复。我们复盘2008年以来的4次经济稳增长下的食品饮料的走势，2008年-2009年、2011年-2012
研年、2014年-2015年和2018年-2019年，除2013年受到塑化剂影响外，食品饮料板块的股价表现与经济稳增长政策以及
究社会融资规模的变动有着密切的关联。每次经济稳增长政策出台后的6-12个月，即社会融资规模同比增速开始企稳增长后的
报6-12个月，食品饮料板块的股价往往会创出阶段性新高。
告
市场进入基本面观察期。从股价的上涨过程来看，刺激政策下的资产价格上涨一般会分为几个阶段，第一阶段是整体的预期
修复，第二阶段是预期的验证，第三阶段是基本面的确认和加速。在无差别上涨之后，复苏更快、业绩表现更突出的标的将
会突出出来，是第二阶段领涨的领头羊。在第一阶段估值修复后，市场会进入对基本面的观察，即食品饮料企业在经济刺激
下能否走出低谷，决定了下一阶段食品饮料板块的资产价格走势。
投资策略：值得注意的是，在政策升温预期下，现阶段资产价格会同时受到短期企业盈利承压的影响，资产定价波动加大是
正常显现。我们建议从长期来看，关注需求复苏的逐渐改善所带来的企业盈利机会。接踵而来的元旦和25年春节消费旺季，
将成为食品饮料需求复苏的重要印证时期。看好顺周期的白酒和调味品细分赛道，重点推荐贵州茅台、千味央厨、安井食品
等公司。
风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，消费恢复不及预期，中美关系变化对经济带来影响、上游成本上涨过快导致企业盈
利变化等。
行业重点公司盈利预测与评级
EPS(元)PE
简称PB评级
2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E
贵州茅台59.4968.6277.2086.0526.2122.7220.1918.128.15强烈推荐
五粮液7.788.539.3310.2319.1917.5116.0014.594.23
伊利股份1.641.891.801.9517.6715.3216.0614.883.27
海天味业1.011.121.241.3845.0640.5636.5933.068.59强烈推荐
千味央厨1.581.321.551.7821.1425.3521.54
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