医药行业DTP药房专题报告：长线趋势，曙光已现.pdfVIP

证券研究报告2017年06月18日

长线趋势，曙光已现

国泰君安DTP药房专题报告

行业评级：增持

投资要点行业评级:增持

1、多重政策推动终端格局变迁，医药零售市场面临逆袭机遇

存量改革，多重政策催化处方外流。本轮医改是医保总量增长放缓下的存量改革，医保控费+控制药占比+招标降价多

重政策将迎来共振，在顶层政策不断加码下，部分省市已先行先试，从医保、处方、配送、患者管理等多角度推动处

方外流，药品终端销售格局正进入变迁时代，零售终端有望迎来显著扩容。中长期看药品零售终端未来将是兵家必争

之地，我们已经观察到部分制药企业正由被动变为主动，积极布局零售市场。

2、DTP药房将是处方外流最有力承接方

对标美国，医保控费背景下专业药房作用凸显。美国专业药房兴起于医疗服务质量提升诉求，发展于医保控费。

Diplomat凭借紧密的商保关系、丰富的品种资源、高附加值药事服务及高效的存货/冷链管理体系等优势，逐步成长

为专业药房行业龙头，年营业收入超过30亿美元。

洪流将至，堤坝先建，DTP药房是处方外流的有力承接方者。随着处方外流的种种障碍面临破除机遇，部分批零一体

的商业龙头纷纷布局DTP药房领域，已拥有丰富的上游内外资品种资源及下游医院资源，并在药事管理、存货管理、

冷链运输等专业服务能力上突飞猛进，相比硬件软件均较弱的传统中小型社区药店，DTP药房将是承接处方外流的有

力承接方。

3、1000亿市场，谁主沉浮：推荐批零一体全国龙头和积极布局的区域零售龙头

随着处方外流推进，预计将带来超过1000亿增量市场空间，在品牌影响力、品种资源、门店区位、药事服务管理拥有

较强优势的龙头企业将占得先机。维持批零一体全国龙头：上海医药（601607.SH）、国药一致（000028.SZ），以

及率先布局的区域零售龙头：老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）、益丰药房（603939.SH）增持评级。

风险提示：长期形成的处方药医院销售链条改变并非一朝一夕，处方外流的过程将是漫长的，对进度不宜过于乐观。

目录

01中国DTP药房-处方外流长趋势下的机遇

02对比美国专业药房-中国将呈现阶段式发展

03首推“批零一体化”的国药、上药系

DTP药房行业概览

DTP(DirecttoPatient)药房指制药企业直接授权药房做药品经销代理，患者在医院获得处方之后自行到DTP药

房购买或者由其邮寄到家中，并获得全程的药事服务管理以提高患者用药依从性，是实现患者、医疗机构、制

药企业以及医疗保险四方共赢的最优模式。

美国专业药房（DTP药房）行业于20世纪80年代开始兴起，目前已经发展相对成熟，市场规模2011-2016年

复合增速达到33%，行业集中度较高，龙头公司如CVSHealth,ExpressScripts,Walgreens等地位已稳固。

中国DTP药房行业目前尚处于起步阶段，参照美国专业药房兴起历程，中国DTP药房发展阻力正面临破除，曙

光已现。

美国专业药房市场规模及增速2015年美国专业药房市场规模占比

14060%

53.6%

120

50%

46.5%