【NIFD季报】2024Q3机构投资者资产管理 -智利主权基金资产配置与投资运营情况研究.docx

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oPTHiN国家金融与发展实验室NationalInstitutionforFinanceDevelopment

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NIFD季报主编:李扬

机构投资者的资产管理

杜邢晔文潇

2024年11月

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研

究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度2月份发布。

智利主权基金资产配置与投资运营情况研究

摘要

本期重点观察南美洲国家智利的主权基金。智利于2006年建立了两支主权基金——经济与社会稳定基金(简称“ESSF”)与养老储备金(简称“PSF”),分别作为财政与养老资金储备。与其它单独设立运营主体开展投资运作不同,智利主权基金仅由财政部设立单独的主权基金小组管理,设立财务顾问委员会对投资工作的各方面给予指导与建议。在投资管理模式上,全部采用指数化投资与委托投资,因此资产配置方案对两支主权基金的投资结果起决定性作用。

尽管两支主权基金因取用场景不同,配置组合结构有较大差异,但都体现了根据负债与风险约束条件制定配置组合的特点。ESSF由于取用场景与资金来源的波动较大,因此配置组合以固定收益类资产作为主要成分。PSF投资久期相对更长,因此股票类资产有较显著的配置比例,并且随着财政条件变化在2017年末的配置方案中比例进一步增加。COVID-19对两支主权基金的支出体量与存续规模都形成较大影响,它们均及时根据新的约束条件,相应调整了配置组合方案。

两支基金均全部投资于智利境外,较好对冲与智利本土经济下行与货币贬值的风险,并于疫情期间为智利财政支出提供了资金保障,缓解全智利民生与经济发展所遇到的困难。不过对于PRF而言,或需审慎考虑其投资目标是否具备可考核与测量的现实性,以及如何应对智利比索汇率长期走势与波动作为重要影响因素对其投资组合实现投资目标不确定性所造成的负面影响。

本报告负责人:杜邢晔

本报告执笔人:

l杜邢晔

国家金融与发展实验室特聘研究员

对外经济贸易大学国际发展合作学院副教授

l文潇

国家金融与发展实验室特聘研究员

弘源泰平资产管理有限公司创始合伙人

【NIFD季报】

全球金融市场人民币汇率

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机构投资者的资产管理

目录

一、主权基金基本情况 1

二、资产配置与组合构建 3

(一)PRF 3

(二)ESSF 9

三、投资组合业绩 13

(一)PRF 13

(二)ESSF 15

四、总结 16

1

一、主权基金基本情况

历史上，智利高度重视养老金制度建设与改革。“智利模式”曾在20世纪80年代作为养老模式改革的先锋与样板，掀起了拉美各国养老金改革的浪潮。21世纪后，为更好应对潜在的宏观经济冲击以及远期养老支出缺口，智利政府设立了两支主权基金，分别为经济与社会稳定基金（EconomicandSocialStabilizationFund，“ESSF”）与养老储备金（PensionReserveFund，“PSF”）。根据2006年的财政责任法，两支主权基金的初始资金均由财政提供，分别于2006年12月28日和2007年3月6日收到首笔注资。截至2024年6月30日，ESSF最新净资产规模约为45.2亿美元，PRF最新净资产规模约为91.1亿美元，两者合计约为146.3亿美元，相当于智利2023年度GDP（约3,355.3亿美元）的4.4%。

ESSFPRF

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202

200

150

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50

0

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150

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140

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9791

89

86

81797