家电行业2025年投资策略分析报告：政策加持，内需向好.pdf

[Table_Page]投资策略报告|家用电器

证券研究报告

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家电行业2025年投资策略行业评级持有

前次评级持有

政策加持，内需向好报告日期2024-11-23

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核心观点：相对市场表现

⚫2024回顾：板块涨幅居前，主要来自估值修复。（1）指数：根据wind34%

24%

数据，年初以来（2024.01.01-2024.11.15）申万家电上涨24.5%，居

15%

全行业第4名，跑赢沪深300指数8.9pct，黑电、白电、厨电、小家5%

-4%

电、零部件、照明设备板块分别同比+37.3%、+35.0%、+6.4%、+2.2%、11/2302/2404/2406/2409/2411/24

-14%

-4.6%、-11.3%。（2）基本面：根据统计局数据，1-10月家电社零同比

家用电器沪深300

+7.8%。根据海关总署数据，1-10月家电出口金额累计同比+14.5%、

人民币口径同比+16.1%。

⚫2025展望：关注内外政策动向，内销有望驱动增长。（1）需求端，内[Table_Author]

销方面，9-10月政策效果显著，根据人民日报，近日全国人大会

办公厅新闻发布会上财政部也表示明年将实施更加给力的财政政策，

基于政策延续性，我们预计明年仍有以旧换新，从家电主要品类潜在更

新需求看，依然有较大空间；地方细则新增了除中央规定的8大类产

品外的其他品类，有望带动家电内需的整体恢复。外销方面，已连续两

年跑赢内销，当前担忧主要集中在关税风险，我们认为优秀企业在

2018-19年后已建立相对完善的应对策略，长期维度受益于新兴市场

拉动以及全球份额持续提升，出口有望保持稳定增长。（2）盈利端，铜