医药生物-行业周报：“新冠与非冠”资产再均衡，13家疫苗公司看点再梳理.pdfVIP

医药生物

“新冠与非冠”资产再均衡；13

一、本周（12.19-12.23）回顾与周专题：

12.19到12.23申万医药指数下跌5.19%，涨跌幅列全行业第23，跑输沪深300指数，跑

输创业板指数。本周周专题，我们对疫情冲击后，海外疫苗Gardasil/Garadasil9、Prevnar

family以及Shingrix近几年的季度销售情况进行了统计，整体看海外疫苗相对刚需属性前提

下，在疫情冲击后展现了一定的恢复趋势。另外我们对A股/港股的13家疫苗公司2023年

的看点进行了梳理。

二、近期复盘：

1、本周表现：市场出现比较大的下跌，医药并没有走出独立行情，跟随市场下跌。细分

方向上，“新冠资产”和“非冠资产”开始再均衡，“新冠资产”方面，前期强势的各种

抗疫场景和抗疫工具包基本上全面熄火，本周切换到“呼吸机/制氧机”和“新冠特效

药”。“非冠资产”方面，部分消费医疗（医美、眼科、医疗服务等）、部分创新药、其

他个股逻辑均有相对表现，有跷跷板的感觉。

2、原因分析：本周北京进入大部分人群的新冠恢复期，同时也是医院重压期（重症比例

上升，一般高峰后的1-2周），上海深圳等进入快速达峰期，全国各地也分批次进入快速

达峰期，伴随着体验预期越来越充分，已经演绎了的抗疫场景和抗疫工具包类资产也进入

到兑现期，但因为北京医院重压期（重症、死亡）愈演愈烈，“呼吸机/制氧机”和“新冠

特效药”又变得越来越重要，体感需求再起，虽然一些呼吸机标的仅仅是家用呼吸机，存

在逻辑不顺的情况，但市场还是阶段性演绎了一下，“新冠特效药”在演绎几天后，也慢

慢钝化，但本周相对较强，这都是体感需求推演的结果。随着北京大部分人群进入到新冠

恢复期，复工复产的让马路上开始恢复生机，“新冠资产”和“非冠资产”开始再均衡，

消费医疗（医美、眼科、医疗服务等）还是大家第一惯性选择，部分创新药也因为一些事

件型刺激表现不错，另外，因为资金从“新冠资产”中撤出，“非冠资产”个股逻辑关注

度开始上升，部分个股走出不错的相对走势。

3、当下展望：医药底部上来实现了不小的修复，从逻辑角度已经走了两个阶段，第一阶

段是政策的过分悲观预期修复，第二阶段是疫情防控演绎下的抗疫线拉动。经过近2个月

的反复演绎，预期演绎较为充分，虽然未来1个月还要经历各个城市第一轮快速达峰期，

预计2023年新冠疫情还会有反复扰动，但第一轮疫情影响下的场景预期市场反应进入到

后期，当下要开始“新冠资产”和“非冠资产”再均衡阶段，“新冠资产”里面，可能

“特效药”资产在未来一个季度会有继续博弈的可能性，其他要看调整幅度、预期再均衡

情况和超预期场景演绎情况再看了。“非冠资产”方面，我们更看好【复苏逻辑，尤其是

院内刚需复苏逻辑】【医药科技股】【非新冠中药】等条线，独立逻辑个股也要强化重

视。

三、策略配置思路：

1、非冠资产（逐步加配）：【院内刚需恢复】国际医学、南新制药、维力医疗、乐普医

疗、恩华药业、恒瑞医药；【其他恢复】康华生物、智飞生物、健友股份、东诚药业、普

瑞眼科、泰格医药、爱尔眼科；【医药科技股】兴齐眼药、凯因科技、百克生物、泽璟制

药；【非新冠中药】中药非抗疫国企改革太极集团、康恩贝、达仁堂；中药创新药悦康药

业、中药低估值济川药业；【其他独立逻辑】康龙化成、九洲药业、药明康德、海泰新

光、凯莱英、迈瑞医疗。

2、抗疫场景工具包（中短期快速切换思路）：【新冠特效药】君实生物、众生药业、广

生堂、前沿生物等。【医药电商在线诊疗】京东健康、阿里健康、平安好医生。【上游中

药材】振东制药、珍宝岛。【药店】大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平

民等。【抗疫居家常备OTC类】康缘药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、济川药业、

太极集团、爱朋医疗、金石亚药等。【ICU设备】迈瑞医疗、祥生医疗、宝莱特、理邦仪器。

3、其他长期跟踪公司：丽珠集团、普利制药、联影医疗、万泰生物、康泰生物、百普赛

斯、安科生物、羚锐制药、海思科、中国生物制药、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英

科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝

达药业、健康元、博瑞医药、司太立、迈威生物、诺禾致源、凯普生物、奥浦迈、纳微科

技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方

生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺维赞、方盛制药、特一药业。

四、风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在

误差。