医药生物行业周报：海外视角：疫情放开对医疗服务行业影响几何？.pdfVIP

本周我们讨论以海外视角来看疫情放开对医疗服务行业的影响。

我们从以下不同维度进行讨论：

（1）微观维度：疫情放开对海外医疗服务企业的业务量、收入利

润、客单价分别有什么影响？

（2）中观维度：疫情放开后，哪些赛道有望率先恢复？

（3）宏观维度：疫情放开后，英国、日本，新加坡、中国台湾医疗

服务行业的恢复情况如何？

海外医疗服务企业业务量恢复缓慢，客单价因新冠增长强劲。

（1）疫情放开后HCA等医疗服务企业业务量（门诊量、住院量、手

术量）并未恢复至疫情前水平，床位使用率因平均住院日提升而有所

提升，但未达饱和。（2）客单价因治疗新冠（补贴、远超平均的治

疗费用）增长强劲（同比19年同期增长15-20%），驱动业绩超越疫

前水平（同比19年同期增长10-15%）。

刚需医疗服务恢复快于消费医疗，消费医疗中眼科恢复较快。

我们取英国医院各科室每月门诊量相比2019年同期恢复情况来衡量

各赛道的需求恢复速度：整体来看，偏刚需医疗服务需求（综合、肿

瘤、生殖）需求恢复速度快于消费医疗（眼科、口腔、整形外科）。

刚需医疗服务需求中生殖恢复最快，消费医疗中眼科恢复最快。

疫情放开后，英国、日本、新加坡、中国台湾整体诊疗量（门诊及住

院）均未恢复至疫前水平，其中门诊恢复情况优于住院，而门诊量

中，专科诊所的恢复情况优于全科诊所。

相关标的：爱尔眼科、通策医疗，建议关注华厦眼科、普瑞眼科、何

氏眼科、三星医疗、盈康生命等。

风险提示：海外数据可比性风险、行业政策风险、疫情反复风险、并

购扩张不及预期风险、医疗事故风险。

行情回顾：本周医药板块回调，在所有板块中排名末游。本周（11

月21日-11月25日）生物医药板块下跌5.05%，跑输沪深300指数

守正出奇宁静致远

4.37pct，跑输创业板指数1.68pct，在30个中信一级行业中排名末

游。本周各个中信医药子板块除中药饮片板块外其余均下跌，其中医

疗服务、医药流通、化学原料药、生物医药、化学制剂、中成药和医

疗器械分别下跌6.45%、6.29%、5.66%、4.48%、4.13%和3.54%，中

药饮片板块上涨3.36%。

投资建议：

近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和

部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑

到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选：

一、疫情防控政策出现边际防放缓，建议关注业绩估值双重修复逻辑

的优质标的。

2022年11月11日，国务院疫情联防联控综合组调整疫情防控措施，

包括（1）密接管理措施从“7+3”调整至“5+3”，（2）不再判定次密

接；（3）取消中风险区，高风险区5天内未有新增即降为低风险区；

（4）取消入境航班熔断机制，入境人员从“7+3”调整至“5+3”，疫

情防控出现明显边际放缓迹象。

同时，近期种植牙集采、正畸集采、OK镜集采、中药饮片联采等政策

相继落地，且政策力度较为温和。同时，随着疫情好转以及诊疗需求逐

步释放，此前被政策压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复的