卡罗特(2549.HK)首次覆盖报告：出海新势力，未来乘风起.docx

目录

盈利预测与估值 6

深耕厨具日用跨境电商新势力，营收净利快速增长 8

历经十余年发展及两度转型升级，铸就出海新品牌 8

股权结构清晰，高管团队履历优秀 11

渠道结构以亚马逊为主，区域结构以美国为主 13

营收净利快速增长，盈利能力稳步提升 15

跨境电商乘风破浪，全球厨具规模保持较快增长 19

全球厨具行业规模稳步增长，炊具、厨房用具、饮具为重要构成 19

炊具行业：预计2028年全球市场规模将增至363亿美元 20

饮具行业：预计2028年全球市场规模将增至219亿美元 29

厨房器具行业：预计2028年全球市场规模将增至366亿美元 30

跨境出口电商行业近2万亿人民币规模，政策支持力度加码、海外需求增强将推动行业发展提速 31

三大核心优势铸壁垒，未来发展乘风破浪 34

产品开发能力位居业内翘楚，打造厨具行业的SHEIN 34

产品矩阵及品牌势能占优，在多个地区的市场份额领先 37

灵活的轻资产供应链及全球仓储物流优势，实现高周转 42

风险提示 45

图目录

图1：公司核心产品为厨房日用品类 8

图2：公司五大元素构成：DTC、敏捷的产品设计、扎实的生产专业知识、全球线上销售网络及动态存货管理 10

图3：公司股权结构较为集中（IPO前） 11

图4：品牌业务营收占比不断上升 13

图5：品牌与ODM业务毛利占比总体升高 13

图6：DTC模式营收占比超90% 14

图7：亚马逊渠道中美国业务占比最高 14

图8：公司2022年营收快速增长 15

图9：公司2022年净利快速增长 15

图10：公司毛利率稳步上升 16

图11：品牌业务各产品毛利率均有震荡趋势 16

图12：公司净利率逐步上升 17

图13：公司ROE迅速上升 17

图14：公司销售费用率显著上升 18

图15：期间费用构成以销售费用为主 18

图16：公司资产负债率降低 19

图17：2023年起经营净现金流显著好转 19

图18：全球厨具市场规模持续增长 19

图19：超七成人每天至少使用一次厨房 20

图20：消费者对高颜值且性价比的厨具需求提升 20

图21：全球炊具市场规模持续增长 20

图22：中国、西欧、美国是炊具行业主要市场 21

图23：预计各市场未来五年CAGR将提高 21

图24：中国炊具线上市场规增速快于线下 23

图25：美国炊具线上市场增速快于线下 24

图26：西欧炊具线上市场规增速快于线下 25

图27：东南亚炊具线上市场规增速快于线下 27

图28：日本炊具线上市场规增速快于线下 28

图29：全球饮具市场规模持续增长 29

图30：中国饮具市场规模持续增长 30

图31：全球厨房器具市场规模持续增长 30

图32：从各国电商渗透率看，中国（29%）及美国（21%）的渗透率位居前列 33

图33：2021年沃尔玛电商平台中中国卖家占比出现较大波动 33

图34：2021年亚马逊电商平台中中国卖家占比出现明显下降，2022年4月后有所回升 33

图35：国内跨境电商出口规模保持较高增长 34

图36：我国跨境出口电商渗透率稳步提升 34

图37：公司产品开发架构清晰 35

图38：公司各品类sku快速扩张 35

图39：公司sku扩张带来营收扩张 35

图40：公司研发费用率位于跨境电商可比公司前列 36

图41：考量消费者心理特征，颜值最受关注 36

图42：考量消费者购买要素，产品质量最受关注 36

图43：公司麦饭石产品具有高颜值特征 37

图44：公司麦饭石产品具有多项优势 37

图45：公司全球布局，线上线下相结合 37

图46：公司天猫旗舰店产品品类丰富 38

图47：公司亚马逊旗舰店产品品类丰富 38

图43：公司布局美国沃尔玛线下渠道 39

图44：公司布局日本堂吉诃德 39

图50：厨房器具品类多样化 41

图51：饮具品类多样化 41

图52：公司推进KOL/KOC合作 41

图53：公司营销推广方面有巧妙的构思 41

图54：各品类合约制造商个数 42

图55：运费、仓储费投入成本逐年增加 42

图56：公司亚马逊平台定价具有较高的性价比 43

图57：公司存货周转率及存货占营收比重在跨境电商可比公司中位居前列 45

表目录

表1：公司盈利预测表 6

表2：PE估值法估算出股票的合理估值为10.08元 7

表3：PS估值法估算出股票的合理估值为8.04元 8

表4：公司核心要素解析 9

表5：公司主要经历三大发展阶段 10

表