工程机械行业2024年三季报总结：行业筑底复苏，利润弹性加速释放.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u工程机械：收入稳中有进，利润释放加速 4

市场表现：政策+需求+业绩催化下，板块弹性强于大盘 4

成长性：出口拉动收入增长，降本控费释放利润弹性 5

盈利性：降本控费共同驱动盈利能力提升 7

费用控制：控费成效持续显现，整体费用率下降明显 8

后市展望：β窄幅波动，行业或仍将以结构性α为主线 9

内需复盘：需求筑底，品类结构性差异显著 9

出口复盘：品类分化收敛，区域结构性差异显著 9

行业展望：预计行业窄幅波动，内外需有望同步边际改善 11

投资建议 12

风险提示 12

图表目录

图1.2023/11/9-2024/11/9工程机械Ⅱ（中信）指数累计涨跌幅走势 4

图2.2023-2024年9月挖机月度内销销量及同比增速 9

图3.2023-2024年9月起重机月度内销销量及同比增速 9

图4.2023-2024年9月挖机月度出口销量及同比增速 10

图5.2023-2024年9月起重机月度出口销量及同比增速 10

图6.2021-2024年工程机械行业出口额及增速 11

图7.2021-2024年工程机械行业分区域出口额增速 11

表1：主要工程机械公司2024Q1-2024Q3涨跌幅及2023Q4-2024Q3基金持仓比例变化 5

表2：工程机械板块跟踪公司2024年三季报业绩表现 6

表3：2024年H1工程机械板块海外市场销售情况 6

表4：单季度收入：2024年Q1-2024年Q3工程机械板块营业总收入及增速比较（亿元）7表5：单季度收入：2024年Q1-2024年Q3工程机械板块归母净利润及增速比较（亿元）7表6：2024年Q3工程机械板块毛利率、净利率情况 8

表7：2024年Q3工程机械板块期间费用表现情况（） 8

表8：2023年至2024年9月挖机内销分吨位月度表现 9

表9：2023年至2024年9月挖机内销分吨位月度表现 10

表10：2024-2025年挖机内销/出口分情景讨论预测 11

表11：工程机械板块重点公司盈利预测 12

工程机械：收入稳中有进，利润释放加速

我们选取三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、山河智能、厦工股份、建设机械、恒立液压、艾迪精密、长龄液压、浙江鼎力、诺力股份、安徽合力、杭叉集团15家公司作为A股机械行业工程机械板块的研究样本。

市场表现：政策+需求+业绩催化下，板块弹性强于大盘

我们以工程机械Ⅱ（中信）指数为参考，回顾近一年工程机械板块股价走势。自2024年

初至11月9日，沪深300区间震荡后走高，累计涨跌幅约22.47?；工程机械板块年中跑出

显著超额收益，其余时间基本跟随大盘波动，累计涨跌幅约24.89。分阶段来看：

1）2024年初至5月初，板块整体涨幅26.32?，核心催化剂包括①年初预期业绩弹性释放；②挖机自3月起内销持续转正，需求预期边际向上；③设备更新政策陆续出台。

2）5月中旬至9月初，板块整体跌幅23?，主要系受全球贸易形势不确定性带来的避险情绪影响。

3）9月初至11月9日，板块整体涨幅28.41，核心催化剂包括①政策驱动下大盘整体走强，政策底现后内需预期边际向上；②Q3业绩弹性持续释放；③行业内外需边际改善延续。

图1.2023/11/9-2024/11/9工程机械Ⅱ（中信）指数累计涨跌幅走势

工程机械Ⅱ（中信） 沪深300

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

资料来源：，国投证券研究中心

工程机械零部件厂股价涨幅居前，2024年Q3基金仓位仍相对提升。①从2024Q3涨跌幅来看，零部件厂商涨幅最为突出，其中恒立液压、艾迪精密股价分别增长35.25?、22.31?；综合整机厂涨幅排名其次，其中三一重工、柳工、徐工机械、中联重科股价分别增长14.42?、11.71?、11.63、3.56；工业品出口链优势品种高空作业平台和叉车，代表性公司浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团，经过年中回调，下半年反弹幅度相对有限。②从2024Q3基金持股占流通股比例变化来看，相比Q1，板块整体继续保持被基金加仓的趋势，其中业绩弹性更强的标的基金持股比例增幅最为明显，按比例增幅排序为柳工、徐工机械、三一重工，增幅分别为12.53?、4.43?、3.11?。

表1：主要工程机械公司2024Q1-2024Q3涨跌幅及2023Q4-2024