当当网发展概况、业务、财务状况、竞争、风险、股权结构 --HOWVC.pdfVIP

当当网发展概况、业务、财务状况、竞争、风险、

股权结构

作者：i美股来源：i美股

发表时间:2010年12月09日

2010年11月18日，当当网（DANG，0.00，0.00%）向ＳＥＣ提交首次公开招股(IPO)

申请文件，计划以代码“DANG”在纽交所上市发行1700万份美国存托股(ADS)。初定发行区

间为11美元至13美元，12月7日发行价区间调高至13美元至15美元，12月8日确定

最终发行价为16美元，高于发行区间上限，以此计算当当网市值为12.46亿美元，瑞士信

贷、摩根士丹利（MS，25.66，+0.47%）和PiperJaffray担任当当网此次IPO的承销商。

本研报将从当当网的发展概况、业务构成、历年财务状况、B2C行业情况、竞争对手、

风险、股权结构等几个方面分析介绍，供关心当当及电子商务行业投资者参考。

一、当当网发展历程

从夫妻店到图书霸主

1997年，李国庆俞渝夫妇获得700万投资创立当当网上书店，主要经营图书出版物的

网上零售业务。1999年，当当网再次获得来自IDG、卢森堡剑桥、软银等投资机构第二轮

共计800万美元的风险投资；李国庆主内负责运营管理，俞渝主外负责资本运作，乘着电

子商务迅速窜热的东风，这个夫妻店起家网络书籍零售商改变了人们书店、书城购书选书的

常规模式，并且一路高居出版物B2C市场份额老大的地位。

扩张-扩张-不断扩张

2001年，当当网进行首次业务拓展——开通网上音像店，凭借初期的飞速发展，当当

很快成为全球最大的中文网上图书音像书店。2003年，老虎基金投资当当网1100万美元，

2006年DCM、华登国际等4家风险投资机构联合注入当当网3000万美元。成功融资后的

李国庆在阐述当当网的发展策略时就说：扩张“，扩张，不断扩张。”2005年当当网开通百

货频道，开始有计划的逐渐扩张其产品线，由单一出版物业务向“网上沃尔玛（WMT，55.09，

+1.10%）”转型。

两条腿走路自营+联营

B2C是BusinesstoCustomer即企业对消费者直接销售，当当网的传统模式是从供应

商进货后直接销售给消费者。2009年，当当启动平台“B2C”计划，采用自营加联营两条腿

走路的战略，吸引第三方商家在当当网上展示及出售它们的商品。这等于当当网从传统的自

营商向提供销售平台的联营模式转化，打算靠卖书打下的仓储物流和销售平台的基础完成向

综合商城的转型。

欲做中国的亚马逊（AMZN，176.77，-0.72%）

当当网是最先在中国开展电子商务B2C业务的，却始终没能给自己戴上中国亚马逊“”

的桂冠。2010年，当当试图在中国仿效亚马逊的做法，成立出版物数字业务部，并准备在

今年年底推出电子书服务，计划为个人电脑(PC)、手机或电子阅读器提供电子书籍。

二、当当网业务构成

当当网目前的业务主要集中在出版物销售、百货销售和由招商店铺租金、页面服务费等

构成的其他收入。下表根据2010年前三季度营收占比划分了各业务单元在当当营收中的占

比：

从上图可以看出，当当网最主要的身份仍然是图书经销商──虽然从2005年以后其一

直在向其他商品的销售拓展，但从2010年前九个月财报看，其净收入仍有80%以上来自于

图书等传媒产品。

三、当当网财务状况

2009年以来，当当保持了营业收入高速增长，从2009Q1到2010Q3增幅近120%。

相对营收的高速增长，当当网净利润率还是比较低的，2009年前3个季度利润率不足1.2%，

在此之前2007、2008两个会计年度，当当网连续亏损。

下面我们从收入与利润变化、主营业务盈率能力、现金流状况和业务增长情况四个角度

对当当网财务状况加以简要分析：

（一）企业营收增长迅速2010年利润率仅1.2%

下图主要反映了2009-2010年间当当网收益变动情况，可以看出企业在营收保持稳定

增长的同时，利润率出现大幅波动。

从上表中我们注意到：

1、营收高速增长：2007年以来，当当保持了营业收入高速增长，从2007到2010Q3

增幅超过350%