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理财视野

电力上市公司盈利能力分析

——以华能国际电力股份有限公司为例

文／柯志伟王泽岗

肌能国际电力股份有限公司(华能国际)是目前我国最大的可以看出销售净利率和资产利用效率(即总资产收益率)对该

—广发电类上市公司之一，该公司主要业务是在全国范围内公司权益净利率的跌幅影响较大。因此，分析该公司的盈利能

建设和经营大型发电设施。因受各种因素影响，2010年该公司力还应考虑公司资产设备的利用效率以及收入结构两项因素。

利润空间持续受到挤压，股价表现平平。本文通过剖析电力公表2华能国际电力股份有限公司权益净利率连环替代分析表

司的经营模式，比较分析华能国际电力股份有限公司在不同历权益净利率销售净利率资产周转率

权益乘数步骤

史时期的盈利能力指标，找出影响该公司持续、稳定盈利的关(ROE)(％)(％)(％)

键要素，并提出提升盈利能力的建议。7．553．5348．064．45(1)

14．466．7648．064．45(2)

一、电力公司盈利能力的特征评价

12．286．7640．824．45(3)

盈利能力(earningpower)是指企业在一定时期内获取收’

12．866．7640．824。66(4)

益的能力，通常表现为税后净利润与一定量的资源投入或收入

的比值。电力公司由于其特殊的经营模式和管理方式，在盈利

能力方面具有其特殊性。

(12．86—12．28)=6．87—2．18+0．32=7．55

(一)电力公司经营模式分析。电力公司作为在政府严格监

管下的垄断企业，其经营模式呈现“两高一低、两头受气”的特=、华能国际电力股份有限公司盈利能力要素评价

征。该类企业通过向银行大幅举债的方式，实现固定资产规模(一)盈利结构：受制于新增发电容量成本的飞速增长，公

的扩张。该方式最直接的后果就是导致该类企业有较高的经营司盈利空间日趋缩小。

杠杆和财务杠杆水平；另一方面，该类企业没有独立的产品定1．公司成本结构分析。华能国际电力股份有限公司近三年

价权，受到“市场煤、计划电”这一体制性因素的两头挤压，公司来营业成本(参考电力行业该项费用的核算构成，包含资产折

的利润水平长期处于偏低水平。现有的经营模式，决定了电力旧、电煤费用、设备大修等项费用)和财务费用，一直在其营业

1

公司盈利能力的评价应综合考虑公司当前的盈利结构和营运总成本中保持90％和5％左右的比率。根据中国煤炭资源网201

资金对公司盈利的支撑程度。年4月公布的电煤价格860Yri吨，和该公司2011年预计电煤采购

(二)华能国际电力股份有限公司权益净利率分析。权益净数量565．82万吨，电煤的购置成本不会超过营业总成本的

4．83％。华能国际电力股份有限公司作为一家典型的技术、资本

利率(ROE)指标可以综合反映企业的盈利能力。2008至2010

年，华能国际电力股份有限公一j权益净利率呈现逐年加速下降密集的企业，其巨额的设备投资和相关的利息费用在近三年公

的趋势．2010年较2009