叉车行业2024年半年报总结：受益海外份额提升，龙头业绩增速稳健.docxVIP

证券研究报告

叉车行业2024年半年报总结

受益海外份额提升，龙头业绩增速稳健

证券分析师：周尔双

执业证书编号：S0600515110002

联系邮箱：zhouersh@

证券研究员：韦译捷

执业证书编号：S0600122080061

联系邮箱：weiyj@

二零二四年九月十九日

请务必阅读正文之后的免责声明部分1

核心观点：2024上半年板块业绩增速稳健，建议关注估值回落的国产龙头

我们选取四家公司安徽合力、杭叉集团、诺力股份、中力股份（拟上市）为分析对象。由于中力股份未披露2024上半年财务数据，分析上半年时予以剔除。

投资逻辑

l受益锂电产品出海，板块业绩增速稳健

2024上半年叉车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓，利润端，受益高毛利率海外业务、电车占比提升，增速显著强于营收。2024上半年叉车板块实现营收210亿元，同比增长4%，归母净利润21亿元，同比增长23%。2024上半年板块销售毛利率21.5%，同比增长1.6pct，销售净利率10.3%，同比增长1.5pct。高毛利率的海外业务（各企业国内海外毛利率差约6-9pct）和电动大车占比提升、钢材等原材料价格同比下降，叉车板块盈利能力继续提升。

l内外景气度磨底，可期待国内政策驱动、海外渠道库存消化后的需求复苏

叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性。行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，

（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器替人为趋势。2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%，国内/海外分别为13%/4%。短期来看，行业国内景气磨底，70万台年销量基本均为存量更新需求；海外经销商库存处于消化期，订单增速已下滑1年有余（22-23年），Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%，反映库存消化，新订单边际改善。下半年，国内原材料价格仍低位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看，国内外锂电化率提升仍有空间，助力结构优化+出海。2023年国内、海外锂电化率（锂电平衡重叉车占总体叉车的比重）分别为19%/13%，提升空间广阔。市场较担心美国风险，我们测算美国市场占全球销量、规模比重分别约12%、18%，且对电车诉求弱于核心市场欧洲，双龙头美国收入占比不足10%，实际影响可控。此外，随21年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。

表：可比公司估值表

2024/8/21

货币单位

市值

净利润（亿元)

PE

2023-2026

代码

公司

（亿元）

2023A

2024E

2025E

2026E

2024E

2025E

2026E

CAGR

603298.SH

杭叉集团

人民币

210

17.2

20.5

24.3

29.3

10

9

7

19%

600761.SH

安徽合力

人民币

145

12.8

15.6

18.3

22.5

9

8

6

21%

603611.SH

诺力股份

人民币

39

4.6

5.4

6.3

7.4

7

6

5

17%

6201.T

丰田工业

日元

37,374

1,929

2,288

2,766

2,926

16

14

13

15%

JUN3.DF

永恒力PRE

欧元

15

3.0

3.1

3.5

3.7

5

4

4

8%

HY.N

HYSTER-YALE

美元

11

1.3

1.4

1.4

1.5

8

8

7

6%

数据来源：Wind，东吴证券研究所注：杭叉集团、安徽合力为东吴证券研究所预测数据，诺力股份数据为Wind一致预期，其余2

公司数据为彭博一致预期

目录

一、板块利润增速显著强于营收，锂电化+全球化逻辑

兑现

二、国内外景气磨底，静待内需复苏、海外渠道库存消化

三、投资建议与风险提示

3

1.1.2024上半年叉车板块营收同比增长4%，增速稳健

?2024上半年叉车板块增速稳健：板块实现营业总收入210亿元，同比增长4%（数据均不含中力，后文同）。单二季度板块实现营业总收入108亿元，同比增长4%，环比增长5%。

?2024上半年我国叉车行业销量66万台，同比增长13%，其中国内销量43万台，同比增长10%，出口销量23万台，同比增长20%。分车型，2024上半年平衡