装修建材行业24Q3经营表现探讨：多数规模降幅扩大，部分经营质量提升.docx

整体：收入利润降幅扩大，应收规模下降

2024Q3收入利润降幅扩大，利润率承压

样本装修建材企业2024Q3收入及利润有较大下降压力，盈利能力亦承压。我们选取装修建材25家上市企业1作为观察样本（后文简称“样本企业”），通过其财务指标等变化，观察近期经营动态并探讨行业变化。2024Q1-3装修建材样本企业营业收

入为1,112亿元，yoy-7?，增速中位数为-14；其中2024Q3收入为381亿元，yoy-

11，增速中位数为-15?。2024Q1-3样本企业归母净利润为70亿元，yoy-31，增速中位数为-44；其中2024Q3归母净利润为23亿元，yoy-42，增速中位数为-48。2024Q3样本企业整体毛利率为27.5，yoy-1.7pct，中位数为25.3，yoy-1.2pct；归母净利率为6.0，yoy-3.1pct，中位数为1.9，yoy-4.0pct。整体上样本装修建材企业2024Q3收入及利润有较大下降压力，且盈利能力承压。

图表1：样本装修建材企业近年营业总收入及增速 图表2：样本装修建材企业近年归母净利润及增速

160140120100806040

160

140

120

100

80

60

40

20

0

归母净利润

增速中位数（右轴）

YOY（右轴）

60

50

40

30

20

10

0?

-10

-20

-30

-40

-50

2,000

增速中位数（右轴）

40

1,500

1,000

500

0

30

20

10

0?

-10

-20

资料来源：、

注：1.样本企业为25家装修建材企业，具体参考正文说明，后文同2.营业收入单位为亿元。

资料来源：、注：归母净利润单位为亿元。

125家装修建材样本企业包含北新建材、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、伟星新材、公元股份、雄塑科技、顾地科技、三棵树、亚士创能、坚朗五金、王力安防、东鹏控股、蒙娜丽莎、箭牌家居、志邦家居、帝欧家居、天安新材、兔宝宝、大亚圣象、海象新材、万里石、中旗新材、友邦吊顶、法狮龙。

图表3：样本装修建材企业近年综合毛利率变化 图表4：样本装修建材企业近年归母净利率变化

样本整体毛利率 中位数

36

34

32

30

28

26

2224

22

14 样本整体归母净利率 中位数12

10

8?

6?

4?

0?2?

0?

资料来源：、 资料来源：、

应收规模同比下降，但周转效率下降企业占多数

2024Q1-3装修建材样本企业应收款项管理延续严格谨慎特征，应收款项周转天数拉长、经营活动回款压力提升企业占多数。2024Q3末样本企业应收款项合计为516亿元，yoy-71亿元/-12；整体应收款项周转天数为119天，yoy-3天，样本企业应

收周转天数中位数为80天，yoy+8天。2024Q1-3样本企业经营活动现金流量净额为32亿元，yoy-4亿元；整体经营活动现金流量净额/净利润为45，yoy+10pct，样本

企业该比例中位数为92，yoy-34pct。装修建材企业应收款项管理总体延续严格谨慎特征，严格控制应收规模及账期，但周转天数拉长及经营活动回款压力提升的企业数量占多数。

图表5：样本装修建材企业近年应收款项周转天数变化 图表6：样本装修建材企业近年经营活动现金流量净额与净

利润比值变化

140

120

100

样本整体应收款项周转天数 中位数

样本整体净现比

样本整体净现比

中位数

130

80

30

-2080

-20

60

2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1-3

资料来源：、

注：应收款项指应收账款+应收票据+其他应收款；周转天数单位为天

资料来源：、

细分：多数规模降幅扩大，部分经营质量提升

经营规模：多数降幅扩大，“消费”类企业有韧性

2024Q1-3需求偏弱、竞争激烈、样本企业增长有压力，“消费类”企业韧性有一定优势。2024Q3大部分样本企业收入和归母净利润增长有压力，反映需求继续筑底，其中北新建材、兔宝宝收入和归母净利润延续较好增长。整体来看，地产销售低迷背

景下，装修建材需求承压，竞争呈加剧态势，北新建材/兔宝宝为代表的客户偏C端或小B端的“消费”类企业收入利润增长韧性较好，伟星新材收入相对稳健、盈利承压。

细分领域来看：1）石膏板方面，北新建材2024Q3收入及利润同比均实现较好增长，显示较强销售动员能力及“两翼”业务积极贡献。2）板材代表企业基本面分化较明显，其中兔宝宝收入利润增长韧性及强度均较优，显示其重品牌重