饮料行业季报：白酒报表降速厂商共济，啤酒量价承压静待回暖.docx

目 录

白酒：Q3收入降速纾压，内部分化整体加剧 5

啤酒：需求偏弱致量价承压，成本红利延续支撑盈利 14

投资建议 19

风险提示 19

图目录

图1 白酒板块上市公司2017年以来营业总收入情况 5

图2 白酒板块上市公司2017年以来归母净利润情况 5

图3 白酒板块上市公司2017年以来毛利率情况 8

图4 白酒板块上市公司2017年以来销售费用率情况 8

图5 白酒板块上市公司2017年以来管理费用率情况 8

图6 白酒板块上市公司2017年以来研发费用率情况 9

图7 白酒板块上市公司2017年以来期间费用率情况 9

图8 白酒板块上市公司2017年以来归母净利率情况 11

图9 啤酒板块A股上市公司2019年以来营业总收入情况 14

图10 啤酒板块A股上市公司2019年以来归母净利润情况 14

图11 啤酒板块上市公司2017年以来毛利率情况 15

图12 啤酒板块上市公司单位成本同比增速 16

图13 啤酒行业成本指数走势 16

图14 主要包材、原材料价格走势 16

图15 啤酒板块上市公司2017年以来销售费用率情况 17

图16 啤酒板块上市公司2017年以来管理费用率情况 17

图17 啤酒板块上市公司2017年以来期间费用率情况 17

图18 啤酒板块上市公司2017年以来归母净利率情况 17

表目录

表1 白酒板块上市公司营业总收入及同比增速情况 6

表2 白酒板块上市公司毛利率/毛销差情况 7

表3 白酒板块上市公司销售/管理费用率情况 9

表4 白酒板块上市公司期间费用率情况 10

表5 白酒板块上市公司归母净利率情况 11

表6 白酒板块上市公司合同负债情况 12

表7 白酒板块上市公司现金流情况 13

表8 白酒行业可比公司估值表 13

表9 啤酒板块上市公司营业总收入及同比增速情况 15

表10 啤酒板块上市公司销量及吨价情况 15

表11 啤酒板块上市公司毛利率情况 16

表12 啤酒板块上市公司销售/管理费用率情况 17

表13 啤酒板块上市公司期间费用率情况 18

表14 啤酒板块上市公司归母净利率情况 18

表15 啤酒板块上市公司现金流情况 18

表16 啤酒行业可比公司估值表 19

白酒：Q3收入降速纾压，内部分化整体加剧

24Q3白酒板块收入持续降速，同比增速较Q2进一步收窄，同时内部分化有所加剧，高端白酒增长韧性相对较强。盈利端Q3毛利率延续上行趋势而费用端趋稳，板块盈利能力稳中有升。24Q1-3白酒板块上市酒企总计收入/归母净利润分别同比+9.3%/

+10.7%至3400.63/1316.97亿元，其中24Q3单季分别同比+0.7%/+2.1%至964.52/

360.15亿元。24Q1-3白酒板块整体毛利率同比+0.85pct至81.4%，其中Q3单季同比

+1.10pct至81.5%。24Q1-3白酒板块销售/管理/期间费用率同比+0.13pct/-0.38pct

/-0.26pct至10.0%/4.6%/13.5%，其中Q3单季分别同比+0.04pct/+0.02pct/+0.14pct至11.1%/5.3%/15.4%。毛销差小幅上升助推板块净利率提升，24Q1-3/24Q3行业净利率分别同比+0.49pct/+0.48pct至38.7%/37.7%。市值管理方面，五粮液推出24-26年分红规划，规划24-26年股利分配率不低于70%且不低于人民币200亿元（含税）；舍得

酒业公告将回购不超过2亿元公司股份以用于员工持股或股权激励。贵州茅台、洋河股份等酒企已在中报后公告各自分红规划，头部酒企陆续推出分红与回购计划，有望稳定提高白酒板块股东回报预期，并进一步抬升行业投资价值。

图1白酒板块上市公司2017年以来营业总收入情况 图2白酒板块上市公司2017年以来归母净利润情况

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