有色金属行业海外黄金股观察系列之七：沙尘暴黄金，优秀的矿业投资者.docx

目录

商业模式的开拓者，成就为优秀矿业的投资人 3

商业模式与众不同，全球化布局 3

经营整体稳健，销量下滑影响业绩 6

参股多座世界级金矿，主要矿山成本有所上行 8

聚焦金矿，资产全球化分布 8

金矿权益销量稳步提升，近年主要矿山产量有所下滑 12

主要矿山金银成本持续上行 13

分矿山来看，公司旗下拥有大量优质资产 14

远期增量：全球化布局，资源优势潜力大 19

金板块：资源优质,增长潜力大 19

铜板块：多国布局，未来可期 21

风险提示 25

插图目录 26

表格目录 26

商业模式的开拓者，成就为优秀矿业的投资人

商业模式与众不同，全球化布局

风雨兼程十四载，持续寻找全球优质矿山，金矿行业优秀的矿业投资者。沙尘暴黄金2007年成立，逐步成长为优秀的矿业投资者，资产主要聚焦于金矿，模式上不同于一般矿山企业，公司基本不参与矿山具体运营，主要通过为矿山开发提供早期资金方式进行投资合作，待矿山投产后低价获取矿山部分产量或矿权来获取收益。

2007年，公司成立，最初名为SandstormResources，总部位于加拿大温哥华，通过提供融资给处于早期阶段的矿业公司，来换取未来矿山投产后的收益。

2009年，公司与LunaGold公司签订协议，预定以低于400美元/盎司的价格购买巴西Aurizona金矿全生命周期17%的产量，标志着其贵金属投资业务的启动。

2011年，公司更名为沙尘暴黄金有限公司（SandstormGoldLtd.），并且继续增加对金矿的投资，以提升公司未来的黄金产量。

2012年，公司在纽约证券交易所正式上市，股票代码为SAND。同年，在多伦多证券交易所上市，进一步扩大其在国际投资者中的影响力。

2013年，公司收购PremierRoyaltyInc.，大幅拓展公司在加拿大和全球范围内的黄金资产。同年，公司与EntreeGold签订蒙古OyuTolgoi铜金矿的投资协议。

2015年，公司与YamahaGold签订阿根廷CerroMoro矿、Chapada铜矿投资协议。

2016年，公司签订与土耳其HodMaden矿的合作协议。

2017年，公司以现金加增发方式收购MarianaResources，而间接拥有其持有的土耳其HodMaden项目的股权。

2018年，CerroMoro矿开始商业生产。

2021年，公司投资Vale公司，该公司拥有Sossego铜金矿和其他矿区生产的铜金与部分铁矿。

2022年，公司以5.9亿美元收购NomadRoyaltyCompany，同年，公司继续投资秘鲁Antamina矿山、南非Blyvoor矿山和Greenstone矿山。

2023年，公司增加对HodMaden项目的投资，进一步提高公司金矿资产。

图1：沙尘暴黄金发展历史

资料来源：公司公告，

资源遍布五大洲，金银铜的优质资产组合。作为矿业投资领域的领军企业之一，公司目前拥有超过230个矿权，其中约40个矿正在生产，项目横跨五大洲，覆盖加拿大、美国、巴西、阿根廷等数十个国家。公司核心资产包括位于阿根廷的CerroMoro金矿、墨西哥Mercedes、南非Blyvoor金矿、以及秘鲁的Antamina铜矿等。这些资产不仅有助于提升公司的现金流，还能在全球黄金和铜市场波动的情况下为公司提供稳定的收入来源。

图2：沙尘暴黄金资产布局

资料来源：公司公告，

Royalty协议Stream协议

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Stream协议

地区

国家

矿山

品种

2023权益

状态

RoyaltyTerms

StreamTerms OngoingPayment

黄金当量（oz）

秘鲁 Antamina

铜及其他

0.55%NPI

- - 6569

在产

银 1.66%Ag 2.5%ofspot 1150

巴西 Aurizona 金

Au≤$1500=3.0%NSR,Au$1501-2000=4.0%NSR,Au$2000=5.0%NSR

- - 5087 在产

南美Cu$1.25/lb=0.63%NSR;

南美

智利 Caserones 铜

Cu$1.25/lb=varies

- - 4181 在产

在产477230-65%ofspot32kozAuover5.5yrs1.4-2.8%NSR金ReliefCanyon美国北美在产1279425%ofspot14.3kozAu（2024-2028.04）-金银Mercedes墨西哥阿根廷 CerroMoro 银 -