涛涛车业制造、品牌、渠道兼具竞争力的休闲车龙头.docx

内容目录

引言 4

终端市场主要在北美，产品线不断丰富 4

休闲车产品拓张，主要市场在北美 4

产品线不断丰富，目标成为低速车行业龙头 5

高尔夫球车：推出高性价比产品，打开销量空间 7

使用场景分为球场和社区道路，美国市场需求强劲 7

高性价比产品，打开需求空间 8

贸易摩擦：公司强执行力积极应对，越南、美国工厂进程加速 9

全地形车：小排量ATV为主，从小排量延伸至大排量 10

小排量ATV为主，用户主要为儿童青年 10

高端品牌扩大产品线，小排量向大排量拓张 10

高性价比产品取得高利润率，成本制造与售后兼具优势 11

公司优势：品牌力、本土团队运营成本优势 11

深耕北美市场，设立本土化品牌 11

公司有三大自有品牌，定位不同消费者。公司对细分品牌进行精细化运营，保持相对独立且可以覆盖更多消费群体，兼顾规模和盈利，具备互补优势。公司旗下有TAOMOTOR、DENAGO、GOTRAX三大自有品牌，自主品牌销售占比超过60?：11

本土团队运营，构建高效运营机制 12

成本优势明显，保持高利润率 13

盈利预测与估值 14

6.1.我们预计2024-2026年营收33.1、41.1、49.9亿元，同增54?、24?、22?；归母净利4.0、5.1、6.3亿元，同增43?、27?、24? 14

给予2025年PE18X,给予“买入”评级 15

风险提示 15

图表目录

图1：涛涛车业营收、归母净利及增速（亿元，） 4

图2：涛涛车业分产品营收（亿元） 4

图3：涛涛车业分产品营收（亿元）、毛利率（） 5

图4：涛涛车业2023年分地区收入（亿元）、毛利率（） 5

图5：涛涛车业发展历程 6

图6：涛涛车业产品布局发展史 6

图7：涛涛车业股权结构（截至2024.09.30） 7

图8：中国出口高尔夫球车数量（万辆）及增速（） 7

图9：中国出口到美国高尔夫球车数量（万辆）及增速（） 7

图10：美国太阳城社区设施与服务 8

图11：美国太阳城运动、娱乐设施 8

图12：涛涛车业美国本土3大组装工厂 9

图13：涛涛车业组装厂 9

图14：TaoMotorATV产品 10

图15：涛涛ATV产品价格 10

图16：DenagoATV产品及价格 11

图17：DenagoATV产品 11

图18：涛涛车业全地形车营收（亿元）及增速（） 11

图19：涛涛车业全地形车毛利率（） 11

图20：涛涛车业自有品牌Denago、Gotrax 12

图21：涛涛旗下自有品牌 12

图22：涛涛车业线上渠道 12

图23：涛涛车业连锁商超渠道 12

图24：涛涛车业运营机制 13

图25：同类型公司毛利率对比（） 13

图26：同类型公司净利率对比（） 13

表1：涛涛车业高尔夫球车产品 8

表2：涛涛车业2022、2023年成本结构（亿元、） 14

表3：2024-2026年盈利预测 15

表4：同类企业估值对比（PE） 15

引言

涛涛产品主要市场在北美，2024年5月以来股价经历大幅下跌，我们认为原因为电动高尔夫球车双反带来的估值影响，但涛涛强执行力，2024年10月美国工厂已投产，从工厂正式筹建到第一台车下线仅用了104天，快速解决双反带来的潜在风险。

公司2024年最大增长点在电动高尔夫球车，公司对美国本土市场深入了解，产品、售后贴近当地消费者。产品端，公司产品价格低于竞争者，产品高性价比打开需求空间。后续大排量全地形车、ebike等品类有望继续开拓新增长点。

与其它出海的国内企业相比，涛涛在美国本土具有品牌、渠道优势。公司有DENAGO、

GOTRAX两大主力品牌，定位不同消费者，自主品牌销售占比超过60%。

终端市场主要在北美，产品线不断丰富

休闲车产品拓张，主要市场在北美

涛涛车业专注于户外休闲娱乐、兼具短途交通代步工具产品。2024年Q1-3营收、利润高增，2024Q1-3公司营收22.2亿元，同比增长65，归母净利3亿元，同比增长47。分产品情况看，2019-2021年电动滑板车及配件营收从1.4亿元增长至6.4亿元，全地形车营收从3.1亿元增长至7.8亿元，这两个品类在2022、2023年增速放缓/出现下滑。但公司平衡车在2022、2023年营收达到2.9、2.96亿元，相比2019-2021年增长明显；电动自行车作为新品类在2022、2023年营收达到0.78、1.65亿元。

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