敏实集团(0425.HK)传统外饰件升级，电池盒等加速放量.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u投资要点 6

受益于产品前瞻布局+新市场新客户开拓，公司营收长期保持增长 6

内外兼修，保持较高盈利能力 7

后续有望重回较高分红水平，当前处于估值低位 7

我们与市场观点不同之处 7

敏实集团：营收长期增长，全球化布局不断推进 8

公司概况：全球最大的电池盒和车身结构件供应商 8

财务状况：营收长期保持增长，资本开支高峰已过 10

全球化布局不断推进，与众多全球汽车厂商建立长期业务关系 13

传统业务稳健增长，电池盒等新业务贡献增量 16

传统业务稳健增长，各细分业务仍具备一定增长动力 16

电池盒业务加速放量，顺势布局底盘结构件等产品 21

产品和客户拓展带动营收增长，内外兼修保持较高毛利率 27

新产品新市场新客户：打开成长天花板 27

内外兼修：保持较高盈利能力 29

盈利预测和估值 32

风险提示 34

图表目录

图表1：公司投资逻辑总结 6

图表2：公司产品的三个发展阶段 8

图表3：公司股价、PE走势与发展阶段 9

图表4：公司股权结构 9

图表5：公司参控股公司业务分布 10

图表6：公司参控股公司注册地分布 10

图表7：公司董事会与管理层背景介绍 10

图表8：公司上市以来营收与归母净利润情况 11

图表9：2024H1公司各地区收入占比 11

图表10：分地区营收情况 11

图表11：公司上市以来销售净利率与销售毛利率情况 12

图表12：公司上市以来销售、管理、财务和研发费用率 12

图表13：公司资本支出高峰或告一段落 12

图表14：公司折旧摊销和占营收比重 12

图表15：公司历史分红情况 13

图表16：公司上市以来股息率、股利支付率和ROIC 13

图表17：公司与可比公司股利支付率对比 13

图表18：公司PE-TTM估值处于历史低位 13

图表19：公司海外布局时间节点梳理 14

图表20：公司国全球化研发布局 14

图表21：2024年中国企业-全球汽车零部件100强 15

图表22：公司分业务客户情况（不完全统计） 15

图表23：公司主要产品介绍 16

图表24：24H1公司收入结构（不包括对销） 16

图表25：24H1公司毛利率情况 16

图表26：公司传统外饰件产品介绍 17

图表27：不同材质车辆外饰件性能对比 18

图表28：2021-2030年中国新能源乘用车外饰件市场规模 18

图表29：传统外饰件智能化带来单车价值量显著增长 18

图表30：敏实智能外饰集成化解决方案介绍 19

图表31：公司智能外饰配套情况 19

图表32：传统零部件竞争对手情况 20

图表33：公司近年来传统外饰件新增配套（不完全统计） 20

图表34：电池盒产品图示 21

图表35：车身及底盘结构件产品图示 21

图表36：2011-2023年全球新能源汽车销量以及渗透率 22

图表37：2023年分区域新能源汽车渗透率 22

图表38：2021-2025全球新能源汽车电池箱市场规模 22

图表39：2021-2025中国新能源汽车电池箱市场规模 22

图表40：欧洲汽车企业积极推动碳中和排放时间表 23

图表41：2025年欧洲预计将推出至少7款经济型新能源车型 23

图表42：电池盒行业上市公司介绍 24

图表43：2023年电池盒箱体行业市占率情况 25

图表44：电池盒行业主要公司下游客户情况 25

图表45：公司电池盒产品种类较多，能够提供多种解决方案 25

图表46：公司电池盒产品配套时间线 26

图表47：公司电池盒及其他布局产品介绍 26

图表48：公司历年营业收入与客户拓展情况 27

图表49：公司目前对国内合资品牌的依赖度逐渐下降 28

图表50：新能源业务占营收比重逐渐上升 28

图表51：公司2024H1各地区营业额明细 28

图表52：公司在手订单拆分（截止2024年6月底） 28

图表53：公司中系业务介绍 28

图表54：可比公司毛利率 29

图表55：可比公司研发费用率对比 29

图表56：公司研发费用与研发费用率情况 29

图表57：公司四大核心材料及表面处理技术介绍 30

图表58：公司“中心工厂”模式示意图 30

图表59：公司营业收入和毛利率预测 32

图表60：公司费用率预测 33

图表61：公司与可比公司估值 33

图表62：敏实集团PE-