数理金融学与金融工程基础（第二版）课件.docxVIP

第一章课件1：金融市场一般均衡分析

1.金融市场基本分析模型

一般情况下考虑只有一种商品的交换经济。这种商品可以延续两个时期，即：在第一个时期末，经济处于某种自然状态，。注意，所谓的状态集合就是概率论中的样本空间，而其中的状态就是样本空间中的事件。在以后我们要严格表述状态和状态集合。

消费者-投资人数是，。他们对状态（这里也把自然状态简称为状态）的概率估计由向量给出。其中（和）。消费者-投资人的偏好由其效用函数表示。这里，是第一期的消费水平，是第二期的消费水平。其中的含义是，第二期的消费水平依赖于状态。另外也有资产的意义。因为第一期是初始时期，所以与状态无关，但是第二期的消费水平与状态就直接有关。因为取决于消费者-投资人在状态下的投资，即资产组合。

在第一期的期初，消费者-投资人把他们的资源在现期消费和从一个以标记的证券（这里的证券可以是股票，债券等金融资产。）集合中选择出来的资产组合之间进行分配。每股证券在第一期的期末支付，每种证券已经发行的股份总数是。令表示消费者-投资人在第一期的期初（时间）购买证券的股数，则他的资产组合当状态发生时所产生的收益就可以用于第二期的消费。当金融市场是竞争和有效时，交易成本和税收不存在，证券和商品都可分，卖空的全部收益都用于投资。

于是，每一个消费者-投资人在两期内总可支出的预算就是

（1.2.1）

其中是一个单位的第一期消费价格水平，是证券的价格。他要在此约束下，实现选择向量的效用最优化

（1.2.2）

2.金融市场均衡分析

如果市场是完备的，根据金融学原理，那么资产组合就不存在限制。因此，在每一种状态发生时，都可以从中解出。这里只需要利用线性代数中的求逆矩阵的方法，求出由构成的矩阵的逆矩阵便可以了。金融学有一个非常重要的结论：当金融市场完备时，由构成的矩阵可以化为对角矩阵。在很多金融研究中，干脆就用矩阵的秩来定义金融市场的完备性：金融市场完备的充分必要条件为矩阵是满秩的。

这样一来，（1.2.1）式和（1.2.2）式的组合选择就可以转化为

（1.2.3）

和

（1.2.4）

因为现在第二期的消费水平是一种资产组合，所以在（1.2.3）式中，已经是资产在状态下的价格。其实，由于市场是完备的，和没有实质上的区别。由（1.2.3）式和（1.2.4）式构造拉格朗日函数，而后对和分别求一阶均衡分析，就得到

，对所有（1.2.5）

，对所有（1.2.6）

其中，在（1.2.5）式和（1.2.6）式中的是对应（1.2.3）式的拉格朗日因子。由（1.2.5）式和（1.2.6）式，我们就得到

（1.2.7）

（1.2.7）式就是在金融市场完备的经济中，消费者-投资人的选择结果，也是在消费-投资之间资源配置的帕累托效率结果。

如果注意在得到（1.2.5）式～（1.2.7）式结果的过程中，其中有

（1.2.8）这个关系意味着金融市场是出清的。市场出清与市场完备有极深刻的联系。从金融数学来说，弄清市场完备性，资产组合不受限制（包括市场流动性），矩阵的线性代数性质，和金融市场出清等各自的含义以及它们之间的关系是非常必要的。对此有兴趣的读者可以参考比较高深的金融数学专著。

要注意，（1.2.5）～（1.2.7）式不仅是前面1.2.1部分中金融市场均衡的基本涵义的推广，也是前面1.2.3部分中金融市场的价格决定原理的数学表达形式。所以，它们非常重要。

第二章课件1：交易成本、信息、时间序列与市场有效性假说

1．交易成本、信息与时间序列原理

前面已经讨论过金融市场假说的基本内容，（2.1.9）～（2.1.12）是金融计量学中时间序列分析的的来源和基础。我们大家都知道，在现代金融研究是实践中，尤其是金融数量方法和金融工程中，时间序列分析、随机过程定价分析和金融行为分析发展特别快，然而很多著作中没有把其源头搞清楚。尤其初学者，都把计量分析和数理分析完全割裂开来。其实它们的奠基基础来自于（2.1.9）～（2.1.12）。

但是（2.1.9）～（2.1.12）的表示和描述还是比较抽象，对于初学者来说过于理论化。金融市场假说是现代金融市场微观结构理论与模型研究的基础与核心条件。所以下面我们更直观具体地把以上讨论再落实为以下形式和内容，引出非常重要的交易成本的概念。

购买证券的主要成本就是证券的价格。然而，为了完成交易，投资者还需支付其他的成本，我们称其为交易成本。我们现在介绍除了证券价格