医药行业连锁药店2024年Q3业绩综述：行业出清，龙头稳健.pdf

连连锁锁药药店店：：行行业业出出清清，，龙龙头头稳稳健健

u板块复盘：消费疲软、行业出清导致投资者对连锁药店板块收入利润预期下降，估值历史低位。

u2024年前三季度边际变化与周期判断：

关店加速，开店放缓，加盟门店占比提升；

行业出清，上市龙头市占率有望持续提升；

行业净利率下行，药店龙头有望更加稳健。

u投资建议：

我们看好管理能力更优、品类快速调整有望对冲行业盈利能力下行的药店龙头，推荐大参林、老百姓、益丰药房

、健之佳，关注一心堂、漱玉平民等。

u风险提示：

行业竞争加剧的风险；门店扩张速度不及预期的风险；政策变动的风险。2

01连锁药店

板块复盘

Partone

3

估估值值：：持持续续调调整整，，估估值值历历史史低低位位

u消费疲软、比价程序上线、关店率提升等导致投资者对连锁药店板块收入利润预期下降：2024年Q1-Q3药店板

块整体估值下行，估值已至历史低位。相对沪深300，较好收益阶段性体现（2024年4-5月、2024年10-11月）。

ü2024年前三季度板块复盘：2024年4-5月：高基数出清下，全年药店高增长预期；2024年10-11月：板块超跌下

估值逐步修复。

ü2024年板块估值调整至历史低位：2024年6月，药店比价、行业出清加速等影响下，药店关店加速，成长性与

盈利能力预期下降，至2024年11月，药店上市企业估值约17倍（去除异常值），处于历史估值低位。

图：2024.1.1-2024.11.13连锁药店板块表现图：2019.11-2024.11连锁药店上市企业估值变化（PE-ttm）

4

资料来源：wind，浙商证券研究所资料来源：wind，浙商证券研究所

022024年药店

边际变化

Partone

5

0022支支付付端端：：个个账账流流入入减减少少，，统统筹筹基基金金流流入入增增加加

2021年，国务院办公厅发布《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》，科学合理确定个

人账户计入办法和计入水平、扩大统筹基金疾病覆盖范围，以3年为周期，指导各统筹地区推进落实，2023年多地

推进职工医保门诊共济保障机制改革，个人账户流入减少、统筹基金流入增加。为满足统筹购药便利性需求，

2023年《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，鼓励满足条件的定点药店开通统筹门诊服务，

统筹门店加速落地（统筹基金可以在药店使用）。

图：医保个人账户与统筹基金流入变化（亿元）图：个人账户改革图片一览

个人账户个人账户

个人账户个人账户零售药店统筹基金统筹基金

在药店支占药店收

收入支出销售额收入支出

出入比例

2018529742121645391942%82416494

2019548047242029419648%100057939

2020658749362076433048%91457931

2021713954252061477443%118649321

2022763356852484520948%131609558