地方化债观察：存量隐性债务置换与融资平台债务化解.pdf

远东研究·地方债研究

2024年11月21日

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议

增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。议案提出，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐

性债务，为地方化债增添了重磅财政工具。本文将从明确地方政府债务规模出发，在梳理历史上政府债务置换的基

础上，深入分析本轮存量隐性债务置换及其带来的机遇与挑战，同时关注化解融资平台债务风险的政策落地情况与

最新政策动向。

一、地方政府债务规模

根据国际货币基金组织（IMF）发布的中国2024年第四条款磋商报告，广义地方政府债务包括以地方政府债券

为主要形式的显性地方政府债务、拥有上市债券的地方政府融资平台的计息负债、与专项建设基金与政府指导基金

相关的债务。截至2023年底，我国地方政府债务余额为40.74万亿元，约占全国GDP的32.3%；地方政府融资平

台的计息负债总额约60.24万亿元，约占全国GDP的47.9%；与专项建设基金与政府指导基金相关的债务规模约为

16.07万亿元，约占全国GDP的12.8%。广义地方政府债务规模为117.05亿元，相当于全国GDP的92.9%。

在地方政府债务中，最难以判断的即地方政府隐性债务。地方政府隐性债务是指地方政府在法定政府债务限额

之外直接或者承诺以财政资金偿还以及违法提供担保等方式举借的债务，主要包括：国有企事业单位等替政府举借，

由政府提供担保或财政资金支持偿还的债务；政府在设立政府投资基金、开展政府和社会资本合作（PPP）、政府

购买服务等过程中，通过约定回购投资本金、承诺保底收益等形成的政府中长期支出事项债务、承担政府未来支付

义务的棚改政府购买方服务等。

市场对地方政府隐性债务规模的推算一般以地方政府融资平台债务为基础，多数将融资平台债务全部算作隐性

债务，夸大了地方政府的隐性债务率；也有部分将融资平台债务规模乘以人为设定的系数进行折算，但折算系数也

仅为人为估算，缺乏事实依据。

与专项建设基金与政府指导基金相关债务（万亿元）

地方政府融资平台债务（万亿元）

地方政府债务余额（万亿元）

140

120

100

80

60

40

20

0

20192020202120222023

图1：2019年-2023年与地方政府相关的各类债务规模（单位：万亿元）

资料来源：IMF，远东资信整理

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远东研究·地方债研究

2024年11月21日

11月8日，财政部披露，截至2023年末，全国隐性债务余额为14.3万亿元。经人大确认的14.3万亿隐性债

务即全部存量隐性债务，目前尚未披露其中各类债务的具体规模。可以推测，由政府提供担保或财政资金支持偿还

的部分融资平台债务纳入存量隐性债务，剩余融资平台债务则属于企业经营性债务，政府依法以出资额为限承担有

限责任。根据本次会议提交的《国务院关于2023年度国有资产管理情况的综合报告》，地方国有企业资产总额255.4

万亿元、负债总额162.4万亿元、国有资本权益总额79万亿元，平均资产负债率63.6