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11、、水泥行业盈利触底回水泥行业盈利触底回升升
23H2~24H1水泥行业盈利水平保持低位长达一年时间，绝对水平已接近2015~2016年底部。
24Q3开始水泥煤炭价格差同比转正，2024年10月该数据改善幅度进一步扩大。
图1水泥煤炭价格差（元/吨）表124Q3开始行业盈利逐步改善
水泥煤炭价格差
//
水泥煤炭价格差（元吨）同比变化（元吨）
500
450
24Q1230-52
400
350
24Q2231-46
300
25024Q324320
200
20241025846
150年月
资料来源：国家统计局，WIND，海通证券研究所
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11、、水泥行业盈利触底回水泥行业盈利触底回升升
供需两端共同促使行业景气走出低谷
供给限产：盈利见底情况下，行业供给自律行为加强，2024年华东多地停窑时长同比增加超过1个月，生产
天数同比大幅下降。
需求预期改善：自2020年需求高峰以来，水泥需求累计降幅22%（2024年增速按前9月测算）。根据我们测
算，2024年9月开始广义财政支出触底企稳，2024年11月8日全国人大常委会批准增加6万亿地方债务限额，
我们认为未来需求改善可期。
表22024年华东错峰停窑天数增加图2广义财政支出触底企稳
广义财政支出（12个月累计滚动、万亿元）
生产天数同43
20242023%41
地区年年变动天数比（）
39
江苏1269036-13
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