香港中华煤气-市场前景及投资研究报告-城镇燃气回暖，高分红，绿色能源动能.pdfVIP

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2024年11月29日

公香港中华煤气(00003)

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究——城燃回暖高分红绿色能源添动能

公

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报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）⚫公司城燃行业起步于香港，目前已遍及全国。香港中华煤气有限公司成立于1862年，并早在1960

年即在香港上市。1995年，公司进入内地市场，开启了全国化的探索和布局，目前已经发展为五

大全国性城市燃气企业之一。截至2024年上半年，公司业务已遍布29个省、直辖市及，

证市场数据：2024年11月28日内地拥有321个城市燃气项目，燃气用户规模超4000万户。1H24公司在中国香港及内地天然气

券销量约190.3亿m³（其中香港4.3亿m³），约占全国天然气表观消费量的8.9%。

研收盘价（港币）5.90

究恒生中国企业指数6924.51⚫香港业务盈利稳定，未来仍具提价空间。香港燃气市场已进入成熟期，公司用户规模温和稳定增长。

报52周最高/最低（港币）6.66/5.252023年公司在香港覆盖用户数突破200万户，市场覆盖率达75%，主要以居民及商业客户为主。

告H股市值（亿港币）1,100.932023年香港燃气销售结构中，住宅、商业、工业分别占比54%、40%、6%，随着居民及商业用

流通H股（百万股）18,659.87气需求增加，我们测算至2028年末，香港业务销气量较2023年底仍存在7%的增量空间。公司

汇率（人民币/港币）1.0823

在香港地区调价自主性较强，可根据成本变动情况调增燃气终端售价，盈利能力较强且高度稳定。

2024年8月，多年未变的保养月费调增0.5港元/月，基本定价也上涨0.013港元/MJ。展望未来，

由于香港地区电价上涨幅度较燃气更高，燃气性价比持续凸显，价格长期仍具备进一步提升空间。

一年内股价与基准指数对比走势：

⚫内地业务销量稳定成长，顺价改善毛差持续修复。截至2024年上半年，公司直接及通过子公司港

84%

华智慧能源合计控制内地城市燃气项目321个，广泛集中于华东、华南、华中等人口稠密、经济

发达地区，具备显著区位优势。2018-2023年间公司销气量CAGR达8.56%。2023年公司工业、

-16%商业、居民、分销及其他用气占比分别为45%、14%、22%、19%。电动车、锂电池、光伏产品

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/////////////等行业用气规模高速成长，有望带动公司销气量持续提升。2023年下半年起，国家大力推进居民

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HSCEI香港中华煤气气顺价机制的执行力度。在公司燃气业务所覆盖的城市中，包括南京、西安、济南等省会城市已经

资料：Bloomberg先后完成调价。1H24销气毛差显著回升至0.47元/m³，同比增长0.