资本市场改革系列报告(十六)：美股上市企业回购发展有何特征？-241121-平安证券-20页.pdfVIP

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略2024年11月21日

报

告资本市场改革系列报告（十六）

美股上市企业回购发展有何特征？



证券分析师平安观点：

魏伟投资咨询资格编号美股回购特征：美股自2004年开始回购规模基本高于分红规模。1982年SEC

S1060513060001颁布10b-18规则奠定美股回购“合理例外”的制度基础，直至本世纪开始放量

BOT313并超越分红，2002-2023年，美股年度回购规模从1273亿美元增长至7952亿

策WEIWEI170@.cn美元，CAGR达9.1%，占年末总市值比重平均约3%；同期分红占市值比重平

略张亚婕投资咨询资格编号均约2%。2023年，标普500回购规模占报告净利润约49%（回购支付率），

S1060517110001高于分红的37%。结构上，美股回购集中度在大市值公司，科技/金融/可选消

深ZHANGYAJIE976@.cn费回购规模居前。2023年，标普500回购规模占标普1500的90%，有77%的

度公司实施回购，标普500中回购规模前20家回购规模占比近五成；回购规模前

研究助理四行业为信息技术/金融/通信/可选消费，占比25%/17%/16%/10%；近十余

报年，信息技术的回购规模长期领先，通信/金融行业回购规模占比提升，可选消

蒋炯楠一般证券从业资格编号费/医疗保健/必需消费的回购规模占比有所下滑，能源/工业/材料/公用事业长期

告S1060522120026稳定。驱动因素上，本世纪美股四轮回购潮伴随企业盈利增长或外部融资扩

JIANGJIONGNAN597@.c张。一是美股回购增速与盈利增速走势一致，回购增速拐点略滞后于利润增速

n

拐点；二是企业在低息环境下倾向于通过外部债务融资充裕现金流进行杠杆回

购，根据美国国会研究服务部的研究，过去十年低利率环境下，美股回购资金

部分源于债务融资，比较典型的有2010-2015年、2021-2022年。个股层面也

有“逆市”回购进行市值管理的动机，如2022年的谷歌和脸书。

美股回购市场表现：美股注销式回购带来增量流动性并提振股价和EPS，标普

回购指数长期优于标普500指数。一是美股回购长期持续且往往会注销，带来

增量资金的同时消除了市场对股份回购再出售的担忧，如2012-2023年苹果公

司普通流通股从约260亿股下降至约150亿股；二是回购注销可以从分母端一

定程度提振EPS，进而支撑股价。标普500回购指数具有长期超额收益（标普