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证券研究报告

汽车零部件行业研究框架

——汽车零部件行业专题报告

西部证券研发中心2024年9月12日

分析师|齐天翔S0800524040003、庞博S0800524060003、张磊S0800524070001

联系人|彭子祺、庄恬心

机密和专有

未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止

核心结论

新能源汽车浪潮下，随着自主品牌主机厂崛起，上游汽零产业链阝向上。伴随中国汽车工业崛起，自主汽零Tier1积极拓张品类+扩展出海，中国有望孕育世界级零部件巨头。

①智能化：智能化逐渐成为整车差异化卖点，软件定义汽车逐渐成为行业共识。智能驾驶L2级及L2+级前装渗透率提升，感知决策执行层相应供应商拥有巨大的增量市场空间，国内厂商相对弱小，但近年来获取项目较多，国产替代预计将不断加速；智能座舱提升驾驶及乘坐体验，配置增速明显，同时产业链融合更多玩家进入共建生态，国内厂商已经能够占据较大市场份额，有望出海获取更大的发展机会。

②电动化轻量化：电驱动系统行业格局目前较为分散，车厂自供目前占据较大份额；电源系统行业前十厂商占据大部分市场份额，国内厂商优势突出。在油耗法规作用下，燃油车减重降耗成为趋势，同时电动车相比燃油车普遍更重，因此轻量化需求更加旺盛。轻量化压铸行业核心竞争力在于生产制造中的精细管控而带来的成本优势，技术优势相对不明显，客户对服务响应速度有要求，大的压铸件供应时一般需要在主机厂附近建厂，我国企业相对优势明显。

汽零行业收入利润稳健增长，板块PE/PB估值处于历史低位。2020-2023年汽车零部件行业整体营收/归母净利润CAGR达12%/26%，其中2023年实现总营收/归母净利润8980/412亿元，同比+13%/+21%。汽车零部件行业销售净利率近年来始终保持稳步增长，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%。汽车零部件PE/PB（估值日期：2024年9月3日）处于十年期历史底部（9.37%/5.8%），股息率处于十年期历史高位（81.55%）。

汽车行业重点公司：

推荐经纬恒润、华阳集团、德赛西威、保隆科技、科博达、拓普集团、银轮股份、爱柯迪；

建议关注伯特利、豪恩汽电、恒帅股份、速腾聚创、禾赛科技、耐世特、浙江世宝、亚太股份、旭升集团、新泉股份、日盈电子等。

风险提示：汽车销售不及预期、技术路线改变风险、消费者对智能汽车接受程度不及预期。

行业评级超配

行业评级

超配

前次评级超配

评级变动

评级变动维持

汽车沪深300

5% 1% -3% -7%-11%-15%-19%-23%

2023-092024-012024-05

相对表现

相对表现(%)1个月3个月12个月

汽车-0.06-6.06-9.13

沪深

沪深300-4.16-10.66-14.63

请仔细阅读尾部的免责声明2

01汽零行业复盘及展望

02汽零行业重点子赛道——智能化

03汽零行业重点子赛道——电动化轻量化内外饰

目

目录

CONTENTS

04汽零行业财务特性

05汽零行业估值

06汽零行业重点公司

07风险提示

汽车零部件主要分类：显性消费品、隐性消费品、工业品

图：汽车零部件主要分类?根据消费者感知的直接程度，可将汽车零部件划分为显性消费属性、隐性消费属性和工业品属性三类。不同于整车厂商，汽车零部件核心的关注点在于价格、质量、交付，属于制造业。而智能电动汽车的零部件从底层技术划分可归于：智能网联化、电动化、电子化、轻量化。具备显现消费属性的部件在汽车电子带来的外观、交互等场景中为消费者带来差异化的感受，满足触觉、视觉、听觉等方面的个性化需求，以刺激消费者的购车欲望。具备隐形消费属性的部件在汽车电气部分、底盘系统，影响续航、充电速度、加速、智能驾驶的执行。具有工业品属性的部件主要是其他压铸件和金属壳体等，核心则在于成本控制。

图：汽车零部件主要分类

轻量化，成本控制把握消费需求（电子化、智能化、网联化）汽车电子-智能座舱/人机交互音响车载语音中控屏HUD车氛围灯汽车电子-智能驾驶感知/决策芯片+算法传感器其他车身电子化控制

轻量化，成本控制

把握消费需求（电子化、智能化、网联化）

汽车电子-智能座舱/人机交互

音响

车载语音

中控屏HUD

车氛围灯

汽车电子-智能驾驶

感知/决策芯片+算法