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证券研究报告

中国天然铀需求展望

——从核电发展节奏看天然铀需求如何变化

行业评级：看好2024年9月13日

分析师沈皓俊

分析师沈皓俊

邮箱shenhaojun@

证书编号S1230523080011

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投资要点

1.中国目前在运核电机组56台，装机容量58.17GW；目前在建机组31台，装机容量约39.5GW；

2.中国自2019年恢复常态化核准以来，年核准量稳步提升，2022/2023年均核准10台，2024年已核准11台；

3.假设建设周期为60个月，粗略测算目前各项目实际建成时间，也即产生实际燃料需求时间：

2023-2029中国在运核电规模：由57GW增长至91GW

2023-2029中国天然铀需求规模：由11406tU增长至18216tU

4.按照上述测算，2023-2029年中国天然铀需求CAGR为8.16%；

5.2019年重启核准至今已有5年，新建核电对燃料需求已开始释放，中国天然铀需求将顺势快速增长。

风险提示：中国核电发展不及预期、全球天然铀供给超预期释放、测算偏差风险

2019年起，中国重启核电高速发展

2011年福岛核事故后，中国核电机组进入停滞状态，除2015年核准8台机组外，2011-2014与2016-2018年几乎处于零核准状态；

2019年后，中国逐步恢复常态化核电机组核准节奏，2019-2021年分别核准6/4/5台核电机组；

2022年与2023年，中国新核准核电机组数量均达到10台，步入新一轮高速期；

2024年8月19日，国务院常务会议决定

核准江苏徐圩一期工程等5个核电项目

共计11台核电机组。

资料来源：上海市核电办公室，中国核能行业协会，国家能源局，中国铀业招股说明书，财联社，浙商证券研究所3

中国56台在运核电机组信息总览

中国目前在运核电机组56台，总规模58.17GW；

自1994年大亚湾1号率先商业运行以来，中国在上世纪90年代共有3台核电机组投入商业运行，2001-2010年投入商业运行10台，2011-2020年投入商业运行35台，2021年至今共有8台核电机组商业运行；

从建设用时看，56台机组自开工建设至正式商业运行平均耗时约73.7个月，约6年；而开工至首次并网则平均耗

时70个月；

从装机容量看，单核电机组平均容量1.04GW，而最新三代核电机组华龙一号机组容量约为1.16GW/台.

4

资料来源：上海核电办公室，国家能源局，浙商证券研究所

中国已进入核电核准、建设、并网加速期，天然铀需求顺势提升

中国目前在建（不含8月最新核准项目）核电机组31台，总规模约39.5GW；

对目前已核准的在建机组进行统计并推测建成时间（假设建设周期为60个月），则中国核电在运规模将由2023年的57GW增长至2029年的超91GW，天然铀年需求量则将从目前的11406tU增长至18216tU，CAGR为8.16%。

2023-2029

2023-2029年中国在运核电规模及天然铀需求量变化情况测算

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

装机容量/GW对应天然铀年需求

装机容量/GW对应天然铀年需求/tU

18261.8

82.698

776

77.655

15531

70.256

662

66.383

13276.662.159

13276.6

578

57.031

11406.2

2023年2024年2025年2026年2027年2028年2029年

20000

18000

16000

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

5注：1）测算仅包含截至2024.08.31已核准的核电机组；2）根据在运机组历史建设数据，考虑效率提升，假设建设周期为60个月；3）单GW年天然铀需求假设为200吨.。

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资料来源：