电解铝-铝月报（202411）：矿端复产仍有阻力，铝价中长期乐观预期不改.docxVIP

华福证券行业研究行业定期研究证券研究报告

华福证券

行业研究

行业定期研究

证券研究报告

有色金属2024年11月28日

铝月报（202411）

强于大市(维持评级)

矿端复产仍有阻力，铝价中长期乐观预期不改

一年内行业相对大盘走势

9,000投资要点：

9,000

-有色金属（申万)——沪深300

7,0005,0003,0002022-012023-012024-01氧化铝：10月氧化铝产量环比回升，净出口16.4万吨。1）供给：2024年10月我国氧化铝产量为728.7万吨，同比+6.5%，环比+5.4%，24年1-10月氧化铝累计产量为6886.8万吨，同比+3.9%；2）进出口：10月氧化铝净进口-16.4万吨，同比-19.3万吨/-673.2%，环比-6.6万吨/-67.1%，1-10月氧化铝净进口-10.1万吨，同比-123.3%；3）利润：本月矿石供应缓解有限，氧化铝含税完全成本重心继续上移，月均值为2949.2元/吨，行业平均利润为1649.3元/吨，环比+50.2%。

7,000

5,000

3,000

2022-012023-012024-01

电解铝：10月电解铝产量延续增势，净进口14.8万吨。1）供给：2024年10月，中国电解铝产量372.5万吨，环比+13.83万吨/3.9%，同比+5.05万吨/1.4%，2024年1-10月电解铝累计产量3597.8万吨，同比增加133.5万吨/3.9%；2）进出口：10月电解铝净进口量为15.9万吨，同比-5.7万吨/-26.5%，环比+3.3万吨/+26.5%，其中进口数量为17.5万吨(俄罗斯9.7)，出口量为1.6万吨；3）利润：10月中国电解铝加权平均完全成本(含税)为18540元/吨，吨铝利润为2200元/吨。

团队成员分析师王保庆执业证书编号：S0210522090001

团队成员

分析师王保庆

执业证书编号：S0210522090001邮箱：WBQ3918@

为13.3万吨(泰国2.3+日本1.8)，同比-2.1万吨/-13.6%，环比+0.1万吨

/+0.8%，1-10月废铝进口数量为148.5万吨，同比+6.5万吨/+4.6%；2）利润：10月上海铝精废价差2653.3元/吨，同比+19.2%，环比+22.7%。

铝材：10月铝材出口环比+3.6%。1）供给：2024年10月我国铝材产量591.60万吨，同比+7.4%，1-10月累计产量5611.50万吨，同比增长8.10%；2）进出口：10月铝材出口量58万吨，10月铝材出口量58万吨，环比+2万吨/+3.6%，同比+14万吨/+31.7%。1-10月铝材出口量为548万吨，同比+78.1万吨/+16.6%。

相关报告【华福有色】铝月报（202409）：8月电解铝产量延续增势，矿端复产仍有阻力【华福有色】铝月报（202404）：4月氧化铝供给收缩，电解铝旺季维持去库

相关报告

【华福有色】铝月报（202409）：8月电解铝产量延续增势，矿端复产仍有阻力

【华福有色】铝月报（202404）：4月氧化铝供给收缩，电解铝旺季维持去库

【华福有色】铝月报（202403）：3月俄铝进口增加，国内铝消费环比改善

【华福有色】铝月度数据跟踪（1.1-2.29）：

库存拐点已至，季节性旺季或将带动铝价继续反弹

投资建议：矿端供给偏紧，电解铝下游需求有韧性，氧化铝和电解铝价格共振。氧化铝：铝土矿供应延续偏紧预期，几内亚进口铝土矿到岸CIF价上升至95美元/干吨，氧化铝现货价格继续上涨。电解铝：供给端，运行产能4375.9万吨，电解铝开工率为97.23%。需求端，近期原铝、铝材、铝制品出口均有增加。库存方面，截至11月25日，全球铝库存128.71万吨，环比-12.61万吨，同比+16.3万吨。我们认为，旺季以及美降息和软着陆预期加强，铝价上涨可期；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：首推中国铝业、中国宏桥，其他推荐天山铝业、神火股份、云铝股份，关注南山铝业等。

风险提示：下游需求不及预期，国产铝土矿复产超预期

诚信专业

诚信专业发现价值

1

诚信专业发现价值3