主动量化研究系列：指增超额回撤：风险端的缺失和优化.pdfVIP

金融工程专题

正文目录

1从风险端出发提高超额稳定性4

2指增超额回撤：发生了什么4

3如何解释本轮超额回撤5

3.1收益端和风险端：发生了哪些变化5

3.2现有因素是否足以解释本轮回撤6

3.3小结7

4应对：从风险端进行体系优化8

4.1风控模型的本质：从交易因素到主动风险管理8

4.2阿尔法模型、风险模型和约束优化：FAP问题9

4.3超额回撤：可能遗漏了哪些风险因子10

4.4应更加关注超额收益稳定性11

5风险提示12

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图表目录

图1：公募指增：超额收益中位数累计5

图2：公募指增：表现较好/较差基金累计收益5

图3：公募指增：主动风险和超额回撤正相关5

图4：公募指增：主动风险边际变化和超额回撤正相关5

图5：模拟组合走势：与回撤趋势较为贴合6

图6：仓位和风格累计收益：区间二6

图7：仓位和风格累计收益：区间三6

图8：仓位和风格累计收益：区间四6

图9：1000指增均值：现有风险因子无法解释全部7

图10：基本面模拟组合：选股由阿尔法失效引致？7

图11：组合基本面因子敞口、因子收益和贡献7

图12：基本面因子失效本身，并不能填补解释空缺7

图13：四类风控模型解释度走势8

图14：对标截距模型，解释度边际提升走势8

图15：多数时间内，风控模型解释度在40%以内9

图16：各风格均存在收益超出均值±3sigma之外情形9

图17：中证银行：价值、盈余、分红、市值敞口较高10

图18：中证银行：风格主导负向超额收益，银行属性贡献小10

图19：组合A：未解释部分绝对值降低10

图20：组合B：纳入指数因子仍无法完全解释超额回撤10

图21：指数因子：纯因子表现与指数收益存在差异11

图22：新增风险因子：09/24以来溢价波动较大11

图23：基本面模拟组合：扩展模型整体解释度均有所提高11

图24：新增风险因子：模型解释度多数时间仍较低11

图25：量化指增：超额回撤随跟踪误差放大而提高12

图26：量化指增：放大跟踪误差，收益风险比降低12

图27：偏股混合：放大跟踪误差，回撤显著增加12

图28：偏股混合：跟踪误差和信息比负相关12

表1：公募指增超额表现：区间内整体表现不佳4

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1从风险端出发提高超额稳定性