邮储银行 深度报告：聚焦稳健发展 经营韧性不断增强.docx

公司研究

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聚焦稳健发展经营韧性不断增强增持

聚焦稳健发展经营韧性不断增强

2024年11

2024年11月27日

投资要点:

储蓄代理费率再次调整：以2023年代理网点日均存款余额计算，综合费率下降约16BPS，节约储蓄代理费150.6亿元。费率调整方案通过后，将从2024年7月1日起执行，测算对2024年/2025年净利润贡献约为70亿元/140亿元。

存款优势助力邮储银行业务快速发展：储蓄代理模式助力邮储银行存款增长保持高位。截至2024年6月末，邮储银行的存款占总负债的比重达到96.5%。个人存款占存款的比重为88.9%。较高的个人存款占比，使得个人银行业务的收入贡献度持续保持高位，其中，分部间的利息净收入贡献了个人银行营收的80.8%。代理储蓄存款促进邮储银行个人客户数量与管理个人客户资产（AUM）规模不断增长，约69%的个人有效客户、80%的个人存款、78%的个人客户AUM来自于代理金融。邮储银行重视三农、普惠金融等业务的发展。截至2024年6月末，涉农贷款达到2.22万亿元，普惠小微企业贷款达到1.59万亿元，个人小额贷款达到1.54万亿元。

证券研究报告相关研究信贷规模高增营收表现稳健营收保持高增经营稳健关注结构优化和效率提升

证券研究报告

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信贷规模高增营收表现稳健营收保持高增

经营稳健关注结构优化和效率提升

科技投入保持高位，赋能业务、管理和风控：2023年，信息科技投入112.78亿元，同比增长5.88%，占营业收入的3.29%。总行IT队伍增加至5061人，全行超过7000人。

盈利预测与投资建议：考虑到银行业发展大环境，结合邮储银行自身的特点。我们认为邮储银行存款成本优势，仍有望助力业绩的稳定，而普惠金融上的优势以及持续布局，有助于新增信贷的扩张，资产质量相对优异，零售贷款风险短期或有波动。向前看，零售业务仍有较大的挖掘空间，以及潜在的储蓄代理服务费率的调整可能。并结合邮储银行的发展策略，叠加金融科技的赋能，我们认为邮储银行整体经营效率或有望稳步提升。长期看，邮储银行大零售业务在现有庞大的客户基础上深度挖掘，或有望推动中收的增长。我们测算的公司2024年-2026年营收同比增速0.04%/4.74%和6.32%，净利润同比增速为-2.23%/6.43%和

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

342,507

342,634

358,859

381,521

增长比率(%)

2.25

0.04

4.74

6.32

归母净利润(百万元)

86,270

84,345

89,766

97,647

增长比率(%)

1.23

-2.23

6.43

8.78

每股收益(元)

0.87

0.85

0.91

0.98

市盈率(倍)

6.0

6.2

5.8

5.3

市净率（倍）

0.66

0.62

0.57

0.53

基础数据总股本（百万股）

基础数据

总股本（百万股）流通A股（百万股）

收盘价（元）总市值（亿元）

流通A股市值（亿元）

99,161.0867,122.405.33

5,285.293,577.62

个股相对沪深

个股相对沪深300指数表现

数据来源：聚源，万联证券研究所

邮储银行沪深300

40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%-10%-15%

分析师:

分析师:郭懿

执业证书编号：S0270518040001

电话：01056508506

邮箱：guoyi@

数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所

万联证券研究所第2页共19页

证券研究报告

8.78%。综合考虑公司的业务发展情况以及估值等因素，维持公司增持评级。按照11月25日收盘价5.24元/股，对应的邮储银行2024年-2026年的PB估值分别为0.62倍/0.57倍/0.53倍。

风险因素：公司战略发展推进不及预期；受净资本监管压力影响，规模扩张持续性不及预期；资产端收益率下行超预期以及负债端成本管控不