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公司深度研究|TCL科技

面板行业凛冬已过，大尺寸龙头扬帆远航

TCL科技（000100.SZ）首次覆盖报告

核心结论

核心观点：我们预计TCL科技2024-2026年营收分别为1732.73、2011.56、2309.08亿元，归母净利润分别为23.45、70.89、103.11亿元。参考可比公司一致预期，我们预计TCL科技2025年目标市值1134.27亿元，目标价6.04元，首次覆盖，给予“买入”评级。

面板行业边际向好，TCL华星大有可为。1）9月以来中国市场升级版“以旧换新”需求持续释放，叠加北美电视市场的旺季备货与头部品牌外发订单的放量，全球大尺寸面板市场呈稳步增长趋势。2）公司是大尺寸面板龙头企业，24H1电视面板市场份额稳居全球前二，55吋、75吋产品份额全球第一，65吋产品份额全球第二，

有望充分受益于面板需求增长带来的行业景气度复苏趋势。3）2024年8月，公司公告收购LGD广州工厂，收购完成后预计2025年TCL在全球LCD产能中占比将达到25.2%，进一步巩固公司在电视面板领域的产能优势。

中小尺寸多点开花，多个细分领域齐头并进。1）中尺寸方面，24H1公司LTPS笔电出货量全球第二，LTPS平板全球第一，电竞显示器市场份额全球第一，同时公司定位于中尺寸IT和车载等业务的t9产线按计划推进产品开发和品牌客户导入，进展顺利；2）小尺寸方面，24H1公司LTPS手机面板出货量全球第二；柔性OLED手机面板出货量达到3,900万片，同比增长180%，市占率提升至全球第三，不断在细分领域巩固竞争优势。

光伏行业静待花开，TCL中环未来可期。1）在“双碳+出海”带动下，光伏行业的需求持续增长，但供需失衡、竞争加剧导致光伏产品价格持续下行，行业盈利承压。24年8月以来行业持续磨底，产业整合及落后产能出清趋势已现。随着行业加强自律叠加落后产能出清，光伏行业长期有望持续健康发展。2）TCL中环坚持技术创新，不断巩固G12及N型光伏材料技术领先优势，24Q1-Q3公司光伏单晶产能提升至190GW，光伏材料产品出货约94.86GW，同比增长11.4%，硅片市占率19.2%，居于行业第一，持续向全球领先的新能源科技公司迈进。

风险提示：宏观经济波动带来的市场风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险。

核心数据

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

166,553

174,367

173,273

201,156

230,908

增长率

1.8%

4.7%

-0.6%

16.1%

14.8%

归母净利润(百万元)

261

2,215

2,345

7,089

10,311

增长率

-97.4%

747.6%

5.9%

202.3%

45.5%

每股收益（EPS）

0.01

0.12

0.12

0.38

0.55

市盈率（P/E）

329.8

38.9

36.8

12.2

8.4

市净率（P/B）

1.7

1.6

1.6

1.4

1.2

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

证券研究报告

2024年11月25日

公司评级

买入

股票代码

000100.SZ

前次评级

--

评级变动

首次

当前价格

4.59

近一年股价走势

TCL科技面板沪深300

27%19%11% 3% -5%-13%-21%

2023-112024-032024-07

分析师

郑宏达S0800524020001zhenghongda@

相关研究

西部证券2024年

西部证券2024年11月25日

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索引

内容目录

投资要点 5

关键假设 5

区别于市场的观点 6

股价上涨催化剂 6

估值与目标价 6

TCL科技核心指标概览 7

一、公司画像：半导体显示及光伏领域的全球领军者 8

1.1半导体显示业务：产品矩阵丰富，与核心客户共同成长 9

1.2新能源光伏：TCL中环向全球领先的新能源科技公司迈进 10

1.3财务：24Q1-Q3半导体显示业绩修复明显，新能源光伏业务承压 12

二、面板：面板周期凛冬已过，大尺寸龙头扬帆远航 14

2.1中国大陆主导产业链，面板价格有望企稳回升 1