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天然气及1NG行业风险分析

第一节宏观经济波动风险

2009年中国宏观经济在“一揽子刺激政策”的作用下出现超预期的

反弹。大规模的政府投入、天量的信贷投放、大范围的产业调整和振

兴、大力度的科技投入和大幅度的社会保障建设计划使中国实体经济

成为这次世界经济危机中最先触底回升的国家，其经济增长速度超过

国内外14家权威机构在2008年底所做的平均预测水平2.2个百分

点，成功实现政府预计的增长目标。

2010年中国经济进入扩张期，温和的通货膨胀相伴而来。GDP同比

增长9.4%,CP1同比增长3.4%,二者皆前高后低。在美国消费不振与

贸易保护主义的制约下，世界经济低度平衡，中国开始收缩工业化、

加速城市化与市场化。国际流动性仍然泛滥，大宗原材料价格高启延

缓了经济复苏的步伐，国际热钱对新兴经济体的冲击加大了市场的波

动。

扩张内需仍然是政策激励不二的法门。巩固硬启动成果、担心二次探

底以及政治周期等因素决定了扩张政策不能退;重新修补的银行与地

方政府的关系使之退不出来。全年财政赤字率仍然保持在3%左右，

M2同比增长21.4%,在人民币升值的压力下，货币供给被动增加。

投资不会如2009年般肆意增长，但也会保持在25%左右的增速。资

本边际收益的递减加大了筹资压力，银行新增贷款在8.5万亿左右。

政府努力平衡金融资本与产业资本之间的收益，通过融资来确保金融

安全的做法加剧了投资的波动，这种波动必然会传递到资本市场。

趋升的消费可以对冲这种波动。工业化后期以汽车为代表的耐用消费

品的快速增长表明中国的消费进入到一个新的阶段。通胀触发了即时

消费，财富的积累则保证了长期消费的稳定增长。基于此，2010年的

扩张政策将会由刺激投资开始转向刺激消费，政策“变道”而非“转

向”，以非核心区域的城市化升级为依托的消费升级开始。

天然气行业的经营业绩与中国及世界经济形势密切相关。尽管世界各

国采取各种宏观经济政策来消除金融危机所造成的负面影响，但世界

金融市场和全球经济复苏的时间和性质依然存在不确定性。天然气的

经营还可能受到其他各种因素的不利影响，例如部分国家贸易保护对

出口影响、区域性贸易协议可能带来的进口冲击等。

风险防范措施：

宏观经济波动风险可以说是最难防范的风险，因为其具有明显的突发

性和不可控制性，面对恶劣的经济环境，银行不能故步自封，仍需要

进行业务的拓展，此时只能以微观层面（目标客户）为主，以宏观层

面（宏观经济）为辅，对各项业务进行谨慎的分析评价，而后决定资

金和服务投向。

第二节政策风险

我国石油和天然气公司的经营活动受到我国政府许多方面的监管。这

些监管政策会影响该行业的经营活动，如勘探和生产许可证的颁发、

行业特种税费、环保政策、安全标准等。中国政府关于石油和天然气

行业的某些政策未来发生的变化也可能会对该行业的经营造成影响。

税费政策是影响该行业经营的重要外部因素之一。中国政府正积极稳

妥地推进税费改革，与该行业经营相关的税费政策可能发生调整，进

而对该行业的经营业绩产生影响。

虽然中国政府正逐步放宽石油及石化行业的准入监管，但仍继续对国

内石油及石化行业实施一定程度的准入控制，其中包括：颁发原油及

天然气开采生产许可证；颁发原油及成品油经营许可证；确定汽油、

柴油等成品油的最高零售价格；征收特别收益金；制定进出口配额及

程序；制定安全、环保及质量标准等；制定节能减排政策；同时，宏

观政策和产业政策可能发生新变化，包括：成品油价格机制进一步完

善，天然气价格形成机制改革和完善，资源税改革和环境税改革等，

都对生产经营运行产生影响。这些都可能会对该行业生产经营和效益

带来较大的影响。

环保法规要求的变更导致的风险该行业的生产经营活动产生废水、废

气和废渣。相关政府机构可能颁布和实施更加严格的有关环保的法律

及法规，采取更加严格的环保标准。在上述情况下该行业可能会在环

保事宜上增加相应支出。

国家发改委已经将天然气价格改革方案上报国务院。该《方案》的整

体思路是：逐步提高天然气价格水平，理顺天然气与可替代能源的价

格关系，建立与可替代能源挂钩的动态调整机制。

风险防范措施：

国家的产业政策是规范行业发展的主要标准，银行应密切注意行业的

产业政策，避免参与与国家产业政策不符的项目，从而避免政策风险。

第三节价格风险

2009年部分地区天然气供应紧张的根本原因是供需失衡。然而出现

供需失衡的根本原因是价格失灵。于价格低廉，加上各地节能减排的

指标压力，作为清洁能源的天然气备受青睐，成为香悖