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2010年第27期(总第2299期)

金融危机考察报告

国务院发展研究中心宏观部赴欧洲“金融危机考察小组”*

内容摘要2009年11月,国务院发展研究中心宏观部一行赴欧洲考察本次金融危机及其对欧洲经济的影响,并与OECD和欧盟有关部门权威专家就此开展学术会议交流。在交流中,OECD专家侧重分析了本次金融危机的原因,并就金融体系改革和反危机措施退出策略提出了自己的看法;欧盟专家则着重陈述了金融危机对欧盟经济的冲击,以及他们对世界经济和我国经济前景的预测。本文拟简要介绍专家观点及对我们的启示。

一、欧洲专家对本次金融危机原因的分析

OECD金融事务副主管AdrianBlundell先生认为,本次金融危机的根源可以归结为宏观和结构两个层面。在宏观层面,全球经济失衡、储备货币过量发行、货币政策普遍过于宽松等因素共同造成了全球流动性过剩和资产价格泡沫,美国资产价格泡沫破灭最终引发了本场金融危机。

在结构层面,除了银行系统的资产证券化、信用违约掉期之类衍生工具发展失控等已得到较多讨论的因素之外,监管体制、公司治理结构、产业结构等制度因素对引发金融危机也难辞其咎。(1)巴塞尔资本协议Ⅱ实际上激励了银行表外业务加速膨胀,即为规避资本要求而通过资产证券化操作将贷款移至资产负债表外。(2)避税天堂和税收套利行为促进了担保债务权证 (CDO)发展。(3)资产支持证券的有限追偿机制激励了银行及相关人员的道德风险,通过早已相当成熟的“发起、配售”业务模式,漠视信贷风

险,大量发放低信用等级贷款,然后以此为基础形成资产支持证券转卖出手。(4)金融监管滞后于混业经营和跨境经营空前发展的现实,导致监管漏洞和监管重叠并存。(5)在过度强调竞争的指导思想下,银行业过度分散导致过度竞争,各银行在竞争压力下竞相涉足高风险业务,从而降低了金融系统稳定性。(6)近一二十年来迅速发展的金融控股公司内部治理结构不完善,防火墙缺失,致使危机在母子公司之间交叉传染。

基于上述分析,OECD专家认为,为了防止今后重演类似危机,必须推行金融改革,以建立良好的激励机制,促进金融机构审慎平衡风险和收益。金融改革需秉承以下原则:(1)简化金融监管机构,划清监管权责,提高监管效率。在兼顾微观监管同时,本次危机提醒我们今后需要更注重宏观审慎监管,尤其是系统稳定性监管,以及对具有系统重要性金融机构的监管。(2)完善金融市场,加强金融市场透明度建设。需将场外衍生品纳入场内交易和监管,改进资产定价方

*组长:余斌;成员:张立群、李建伟、张永生、戴慧、姚宋冰;执笔:戴慧。

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法和会计准则,同时提高银行表外资产的透明度。(3)强化改进资本充足要求。修改巴塞尔资本协议,设立杠杆率要求和流动性要求,建立逆周期调节机制,建立损失准备金。(4)确保金融机构承担应负的责任。为消除金融机构普遍存在的委托)代理问题,需加强和完善金融机构公司治理,使金融企业和经理人对投资人负责。应减少或避免政府对金融机构的隐含担保,通过部分覆盖的存款保险制度加强大债权人对银行的监管,通过将存款保险费率与风险挂钩激励银行降低风险。可要求被担保银行建立一定的风险资本储备,在危机发生时首先冲抵风险资本。 (5)改进金融控股公司治理结构,完善内部防火墙和风控体系,加强和执行对金融控股公司的监管。 (6)加强金融教育和对金融产品消费者的保护。

二、本次金融危机对欧盟和世界经济的冲击

欧盟专家指出,本次危机对欧盟实体经济的冲击远超过1974年、1980年和1992年三场危机。自2008年第二季度到2009年第一季度,在对外贸易和固定资产投资双双锐减的压力下,欧盟经济经历了近乎“自由落体”的快速下滑。2009年第一季度,欧盟实际GDP环比下降2.4%(折合年率),同比下降5.2%,同比增速比上年同期下滑7.1个百分点;实际固定资本形成环比下降5.4%,同比下降11.4%,比