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行业跟踪|电源设备
证券研究报告
光伏行业
行业评级
前次评级
买入
买入
关于光伏行业的一个研究框架
报告日期
2018-05-24
核心观点：
相对市场表现
?
需求、行业格局和技术进步
关于光伏行业的研究框架，我们从需求、行业格局和技术进步三个方
电源设备
沪深300
25%
15%
5%
面进行探讨。其中，需求主要关注的是国内和全球的新增光伏装机，关乎
了行业的发展空间和估值水平；行业格局主要指的是整体的供需情况，产
业链不同环节之间的供需情况和单一子环节的竞争模式，这会影响不同环
节的盈利水平；技术进步则决定了企业的竞争力也推动了成本的不断下降
和装机的增长。当然平价上网之后，某些影响因素会发生变化，后面再做
论述。
-5%
2017-05
2017-09
2018-01
2018-05
分析师：华鹏伟S0260517030001
010?
什么因素在影响需求
我们认为影响需求最重要的因素是政策和预期收益率的变化。这里面
huapengwei@
分析师：陈子坤S0260513080001
010政策不仅仅包括电价政策还包括行业政策，从所有政策扶持行业的发展里
程来看都存在着行业发展比较低迷时政策支持，行业发展过热时政策会有
一定的压制；而预期收益率的变化主要的影响因素就是电价和系统成本，
每次电价的下调都会造成一定程度的抢装，而当系统的下降速度快于电价
的下调幅度时装机量也会出现明显的增长。
chenzikun@
相关研究：
?
行业结构的特点和变化
行业结构的变化会影响盈利水平。整体行业的供需格局发生变化时会
风电和光伏行业:项目持续批
复，关注技术进步
2018-02-14
导致整个产业盈利的增长或下降；产业链不同环节供需的变化和子环节的
行业属性有很大的关系，硅料属于大化工行业，周期性会比较明显，电池
和组件是制造业周期性相对弱一点，不同环节之间投产周期也有差别，会
对价格产生扰动；单一子环节的竞争模式差异也较大，比如单晶硅片和胶
膜基本上处在寡头垄断的状态，而组件和背板等环节，参与者众多。
风电行业:供需改善，风电崛起2017-10-22
能源结构大变迁，开启光伏新2017-09-20
周期
?
技术进步的影响如何
技术进步是推动成本降低和装机提升关键的因素。比如改良西门子法
降低了硅料的生产成本，推动了硅料产能大规模的投放和成本的降低；金
刚线切割的应用可以将每片硅片的成本降低0.8元左右，加速了单晶渗透率
的提升。从行业了解的情况看，从硅料硅片，到电池片和组件，再到变频
器依然有很多技术进步的空间，从而推动平价上网的实现和装机空间的打
开。
?
重点推荐
重点推荐关注技术进步较快和行业竞争格局较好的环节，包括隆基股
份，通威股份，阳光电源和胶膜龙头等
?
风险提示
政策变动对中短期装机的干扰；技术进步的对行业格局的影响。
识别风险，发现价值
请务必阅读末页的免责声明
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行业跟踪|电源设备
目录索引
框架：需求、行业格局和技术进步.....................................................................................4
什么因素在影响需求...........................................................................................................4
政策变动和行业装机...................................................................................................5
政策和分布式光伏发展...............................................................................................5
成本变化和预期收益率...............................................................................................6
用电量增速，可再生能源替代等................................................................................7
行业结构的特点和变化................................................................................
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