原创力文档- 1、本文档共22页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 6、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
行业报告|行业深度研究
建筑材料证券研究报告
2024年12月10日
投资评级
水泥供给侧改革逐渐迈入第二阶段，行业利润有望走出相对底行业评级强于大市(维持评级)
部上次评级强于大市
水泥：供给侧改革最强品种，高碳排放、低开停窑成本，产能过剩最严峻作者
水泥、玻璃、玻纤同属重资产行业，需求弱势运行下均面临产能过剩问题，鲍荣富分析师
当前水泥或为供给侧改革最强品种，主要原因有三：1）相比玻璃、玻纤，SAC执业证书编号：S1110520120003
水泥行业碳排放总量及碳排放强度均最高，23年水泥/玻璃/玻纤排放总量baorongfu@
分别为116616/100626/1063万吨，每万元产值的碳排放量分别为王涛分析师
14.4/4.3/3.9吨，水泥显著高于玻璃和玻纤，碳排放双控下水泥供给侧改革SAC执业证书编号：S1110521010001
wangtaoa@
驱动性更强。2）水泥产能过剩问题最为严峻，当前时点熟料产能利用率不林晓龙分析师
足70%，而浮法玻璃表观消费量仍在高位震荡，玻纤仍持续上升。我们参考SAC执业证书编号：S1110523050002
美日发达国家水泥产量变动情况，未来可能仍有20~30%产量需要持续出清。linxiaolong@
而玻璃玻纤未来预期产能过剩程度或小于水泥，主要系仍存渗透率提升逻
辑。3）水泥开停窑成本更低，供给侧手段相对更灵活。水泥池窑点火费用行业走势图
约十多万至几十万，玻璃/玻纤为千万级别，因此水泥可借助错峰停产或自
律停产等方式，通过“减产量”来实现“减产能”的效果，而玻璃、玻纤只建筑材料沪深300
能借助停产冷修等外力来实现产能收缩。23%
16%
第一阶段通过“去产量”实现“去产能”，但超产问题亟需解决9%
水泥行业产能过剩的问题在国办发〔2009〕38号文即开始得到重视，但当2%
时的政策重点在于对落后立窑产能的淘汰，对新增产能的控制力度有限，-5%
2016年国办发〔2016〕34号文明确剔除严禁新增产能，真正抑制住新增产-12%
-19%
能的势头，行业从增量博弈的逻辑演化为存量博弈的逻辑，与此同时，行业-26%
兼并重组（金隅冀东合并、中国建材与中国中材合并等）加速带动集中度提2023-122024-042024-08
升，而直接推动力是全国大范围的错峰限产，通过“去产量”达到“去产能”资料来源：聚源数据
的效果，行业利润由2016年的518亿元增长至2019年1867亿元的历史新
高。但随着2022年需求动荡加大，叠加区域间发展不平衡、头部企业战略相关报告
方向调整等因素，错峰生产的有效性在下降，而水泥企业超产现象的普遍使1《建筑材料-行业研究周报:行业进入
得供给矛盾进一步加大。政策窗口期，关注建材机会》
通过环保、双碳控
文档评论（0）