石油石化行业专题研究：油化需求错位，石脑油或迎来趋势性拐点.pdfVIP

行业报告|行业专题研究

石油石化证券研究报告

2024年12月10日

投资评级

油化需求错位，石脑油或迎来趋势性拐点行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

非一体化乙烯集中投产，石脑油外采需求大幅增长

作者

近年来国内新增的乙烯（石脑油路线）/PX产能多为一体化装置，自身多有

张樨樨分析师

原料配套，对石脑油流通量影响不大。SAC执业证书编号：S1110517120003

zhangxixi@

2024年底-2025年，国内有天津南港、万华化学、埃克森美孚、湛江巴斯

黄凯分析师

夫合计500万吨外采石脑油制乙烯装置集中投产，石脑油理论外采需求高SAC执业证书编号：S1110524090001

达1320万吨；此外，印尼LotteTitanMerak公司预计2025年投产100万huangkaia@

吨/年石脑油制乙烯装置，石脑油的流通量需求大幅增加。

行业走势图

国内成品油需求下滑，石脑油产出持续受到压制

石油石化沪深300

在成品油消费或已达峰的背景下，炼厂整体的开工率受限，2021~2024年，

22%

山东地炼平均负荷分别为70%/62%/62%/54%，主营炼厂负荷为

17%

77%/74%/78%/77%；炼厂负荷降低压制石脑油的产出，根据卓创数据，12%

2021-2023年中国石脑油产量同比增速为8.5%/0.6%/0.2%；7%

2%

且作为石脑油流通量的主体，地炼石脑油产量严重下滑，2022/2023/2024H1

-3%

年产量同比-20.36%/-0.54%/-7.21%；

-8%

2023-122024-042024-08

石脑油进口量连年攀升，2019-2023年石脑油进口量由702万吨增长1271

万吨，CAGR达16%；石脑油-原油价差不断走强，除2021年之外，已处于资料来源：聚源数据

近5年的同期最高水