传媒行业深度研究报告互联网出海系列一新格局下回看游戏出海史两类厂商如何会师海外-2022032926页.pdfVIP

行业研究

证券研究报告传媒2022年03月29日

传媒行业深度研究报告

新格局下回看游戏出海史，两类厂商如何会师推荐（维持）

海外——互联网出海系列（一）

加码出海已是大势所趋，海外移动市场结构性机会凸显：

华创证券研究所

从增速看，出海必要性凸显：2021年中国游戏海外市场销售收入增速16.59%，

中国移动游戏市场销售收入增速仅为7.57%。国内用户见顶压力下出海市场增证券分析师：刘欣

速更快，SLG为第一大品类，而美日为最大目标市场。从结构看，海外市场

移动游戏结构性机会凸显：全球游戏市场仍保持移动化趋势。且欧美市场当前电话：010

主机与PC市场规模占比较大，移动游戏市场并未完全挖掘。海外大厂由于路邮箱：liuxin3@

径依赖，在手游化上存在一定的延迟反应。执业编号：S0360521010001

回顾中国游戏出海史，三个阶段与两次转折点：

2018年中国游戏出海的一个转折点，在此之前，国内游戏出海的主力军是中行业基本数据

小厂商，主要是依赖于国内手游、页游在商业模式上的优势抢夺少量市场。2018占比%

年之后，由于国内版号的限制，国内头部厂商也开始将目光头像海外，吃鸡手股票家数(只)1540.02

游成功打开了美国和日本的射击游戏市场。2020年~现在是新一轮的转折点，总市值(亿元)13,012.591.48

由于国内竞争加剧和增速下滑的因素，同时叠加政策调控外，海外市场再次成流通市值(亿元)11,043.071.67

为了主流厂商的焦点；更强的买量模式与质量更好的手游开始涌现。这一阶段

除了原有巨头外，强产品质量的米哈游与强买量代表的三七互娱开始崛起。相对指数表现

同时出海厂商格局有所变动，三种路线会战海外：2020年以来大厂排名稳固，%1M6M12M

但弯道超车机会仍在，且道路各不相同。我们认为出海厂商可以划分为三类：绝对表现-5.8%-5.1%-9.0%

1）以优质产品+品质取胜的头部大厂，如腾讯、网易、米哈游等。这类厂商的相对表现2.9%8.8%6.3%

游戏相对更加头部集中。2）吸睛品类题材+重买量发行的厂商如FUNPLUS、

莉莉丝、三七互娱，对于广告买量与本地化能力要求更高，更下沉与精细是这2021-03-29~2022-03-28

类厂商的特征。3）专做休闲模拟的厂商，这类厂商增长快但规模相对较小。18%

认知重品质游戏出海厂商：腾讯、网易与米哈游如何打开市场6%

腾讯游戏出海回顾与产品特质：腾讯在过去通过海外知名IP+成熟手游内容的