首钢资源-市场前景及投资研究报告：小而美，优质焦煤公司，顺周期机会.pdf

公司研究/煤炭证券研究报告

首钢资源（0639）公司研究报告2024年12月11日

[Table_InvestInfo]首次首钢集团旗下小而美的优质焦煤公司，顺

投资评级优于大市覆盖

周期机会可期

[Table_StockInfo][Table_Summary]

12月10日收盘价（港元）2.67

52周股价波动（港元）2.50-3.57投资要点：

总股本/流通A股（百万股）5091/5091

总市值/流通市值（百万港元）13593/13593首钢集团旗下小而美的优质硬焦煤生产商。公司主要从事焦煤开采以及原焦

相关研究煤及精焦煤生产和销售，地处优质焦煤矿核心产区。公司成立于1985年，

[Table_ReportInfo]2009年，香港首控开展资本运作收购了福山国际能源集团有限公司，并于

2011年更名为首钢资源。2021年股东进一步溢价收购、彰显发展信心。公

司控股股东和实际控制人为首钢集团（截至2024年中报合计持股33.3%），

市场表现同时也是公司的战略客户，致力于成为中国主要的一体化焦煤生产商之一。

[Table_QuoteInfo]焦煤行业：整体紧平衡，顺周期机会可期。1）国内产量：分区域来看，2016

年以来国内焦煤主要产区仅山西、内蒙地区产量有所增加，整体生产集中度

不断提升（2023年山西省焦煤产量占比54.7%，较2017年+12.4pct）。2024

年由于山西“三超”政策影响焦煤原煤和精煤产量有所下滑（1-8月焦煤原煤

/精煤产量4.41/1.4亿吨，同比-8.8%/-9.5%），国内焦煤产量增长进一步受

限。2）进口：近两年蒙古和俄罗斯占比显著提升，2024年澳焦煤进口有所

恢复但由于价格倒挂仍未大量进口。3）需求：钢材产品供应结构调整（24

年1-9月建材产量累计同比-21.9%、板材产量累计同比+1.4%），以及出口

增长（24年前9个月钢材出口7744万吨，同比+19.6%）支撑钢铁需求。