中级财务管理第3章期权与公司理财S.pptVIP

股东权益股东价值DA买入期权添加标题股东权益所有者相当于拥有一个以D为施权价的对于公司资产V的卖出期权。添加标题V≥D添加标题D－VVD添加标题S＝添加标题卖权价值理论对股票、债券的价值衡量添加标题债务到期时，若VD，在股东行使卖权的情况下，债权人就必须以债券面值买回企业资产；若V≥D，股东会放弃卖权，债权人仅按照债券面值收到偿还额。第二节认股权证第二节认股权证认股权证的价值衡量认股权证的概念对于认股权证的评价一、认股权证的概念及特征不是股票，没有投票权认股权是依特定价格购买一定数量普通股票的选择权。认股权证(warrants)是一种允许其持有人(即投资者)有权利但无义务在指定的时期内以确定价格直接向发行公司购买普通股的证券。每一份认股权证将会详细说明权证持有人可以购买股票份数、协议价格(也称认购价格)，以及“到期日”。认购股数固定认购价格固定认购期限有限股票买权认股权证的要素：标的物（股票）有效期限认股比率认股价格认股权证的特征：P89二、认股权证的价值认股权证的理论价值

理论价值（V）=（普通股股票市价P－优先认购价格E）×N

从上式可以看出，当认购价格不变时，股票市价越高，认股权证的理论价值越大；反之越小。当P=E时，认股权证的理论价值等于零。

认股权证的最低理论价值为零。［例3］某普通股股票现行市价为每股55元，认股权证规定认购价为40元，每张认股权证可购得1张普通股股票。则认股权证理论价值为：V＝（55－40）×1＝15（元）例：假如一公司规定认股权证的持有者，每持有两权可按12元的价格认购一股普通股。现许辉拥有200权认股权，他投资1200元购买100股普通股，次日该公司的普通股的市价为每股16元，许辉将其持有的100股全部抛出获得1600元（假设无交易成本），获利400元=（16-12）×200/2，就是实现的认股权证的理论价值。影响认股权证理论价值的主要因素：普通股的市价。市价越高，P-E就越大，认股权证的理论价值就越大。剩余有效期间。认股权证的剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能性就越大，认股权证的理论价值就越大。换股比率。认股权证一权所能认购的普通股股数越多，其理论价值就越大；反之，则越小。执行价格。执行价格越低，P-E就越大，认股权证的持有者为换股而支付的代价就越小，普通股市价高于执行价格的机会就越大，认股权证的理论价值也就越大。3214投资者认股权证普通股股票

实际价值认购价格

（售价）1、概念：

认股权证的实际价值又称为认股权证的市价或售价，是由市场供求关系所决定的。（二）认股权证的实际价值一般而言，认股权证的实际价值高于其理论价值。认股权证的市价最低限应是理论价值。

超理论价值溢价=实际价值－理论价值为什么认股权证的实际价值高于其理论价值？（即形成溢价的主要原因是什么？）

投资损失会小于普通股。（认股权证可以选择买与不买股票，可以避免风险。）收益率高于普通股的回报率。某公司认股权证载明的认购价格为30元，其期权费为10元一股，且每权认购一股，当股票市价为40元时，甲投资者投资120元于普通股股票，乙投资者用120元投资认股权证，当股票市价上升为60元时，比较两者的收益情况。股价上涨至120元时：甲投资者总收益＝（60－40）×（120／40）＝60（元）01甲投资者获利率＝60／120×100％＝50％02乙投资者认股权证理论价值＝（40－30）×1＝10（元）03故120元可购入认股权证数＝120／10＝12（张）04乙投资者总收益＝（60－30）×12－120＝240（元）05乙投资者获利率＝240／120×100％＝200％06用同样的资金，乙投资者却获得了相当于甲投资者4倍的收益07计算分析如下：股价下跌时：总结：对于买方而言，认股权证具有的高获利和有限的损失（杠杆效应）。甲的总损失＝（40－5）＝35元乙的总损失＝10元，即损失购买认股权证的费用（期权费）。如果股票市价持续下跌，假设跌至5元，若在股票市价为40元时，甲购买1股普通股，乙仅购买1张认股权证，则：结论

超理论价值溢价

=实际价值－理论价值

=实际价值－（股票市价－优先认购价格）单击此处添加大标题内容三、认股权证的发行与行使认股权证的行使：公司业绩不错时公司提高普通股股利时股票市价高于认购价格认股权证的发行时机：公司目前股票市价较低目前急需大额