信用债月报：信用利差仍有压缩空间.docxVIP

目 录

海外经济及市场形势 3

美国经济动能有所回升，欧洲经济面临下行压力 3

美国和欧洲通胀压力连续2个月反弹 3

12月美联储和欧央行降息25BP，年内累计降息100BP 4

12月海外债市利率上行，股市震荡 5

中国经济及市场形势 5

11月份国民经济稳步回升 5

11月地产整体仍延续下行，房价环比上涨城市数量增多 6

2.311月末，M2余额同比增长7.1%，前值7.5%；M1余额同比下降3.7%，前值降6.1% 7

2.411月份CPI同比上涨0.2%，前值0.3%；PPI同比下降2.5%，前值降2.9% 8

2.51—11月份全国规模以上工业企业利润下降4.7%，前值降4.3% 9

2.612月份，制造业PMI为50.1%，前值50.3%；非制造业PMI为52.2%，前值50.0% 9

政治局会议定调货币政策适度宽松 10

12月国内债市利率下行，信用利差收窄 11

市场后续走势分析 11

风险提示 12

海外经济及市 形势

根据资讯、美联储和欧央行等统计数据。

美 经济动能有所 升，欧洲经济面临下行压力

美 12月Markit制造业PMI 落，服务业PMI走高。美 12月制造业PMI录得48.3%，低于预期的49.5%和前值49.7%。美 12月Markit服务业PMI为58.5%，超出市 预期的55.8%，并且高于前值56.1%。综合PMI为56.6%，同样超过了预期的55.1%和前值54.9%。劳动力市 方面，美 11月失业率为4.2%，前值4.1%；时薪增速4.0%，持平前值；10月职位空缺数为774万人，较上月增加37万人。12月密歇根大学消费者信心指数为74%，

升2.2个百分点，创半年来新高。12月下旬美 30年期抵押贷款 定利率为6.85%，较前月上行0.04个百分点。11月Zillow全美房价指数环比 落0.4%，前值 落0.3%，同比

升2.3%，前值2.4%；11月Zillow全美房租指数环比-0.2%，持平前值，同比 升3.4%，前值3.3%。11月房 产市 营建许可为149万套，较前值增加约7万套。综合来看，美

经济动能有所 升。

欧元区方面。欧元区12月制造业PMI初值45.2%，预期45.3%，前值45.2%，欧元区制造业持续萎缩。欧元区12月服务业PMI初值51.4%，预期49.5%，前值49.5%。12月欧元区综合PMI初值49.5%，预期48.2%，前值48.3%。从区来看，欧元区最大的两个经济体德和法的经济状况不容乐观，12月经济活动出现收缩，其他家的经济表现相对较好。12月欧元区19消费者信心指数为-14.5%，落0.8个百分点，创半年来新低。欧元区10月失业率为6.3%，持平前值，处于历史性低位。从PMI数据来看，欧元区面临一定的经济下行压力。

美和欧洲通胀压力连续2个月反弹

美 11月CPI数据反弹但整体符合市 预期。美 11月CPI同比增长2.7%，前值2.6%，环比增长0.3%；剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增长3.3%，持平前值，环比增长0.3%，符合预期。其中，11月住宅分项CPI同比4.1%，增速 落0.1个百分点。美 11月PPI同比升3.0%，预期升2.6%，前值2.6%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值0.3%。核心PPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值3.4%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值0.3%。欧元区方面，欧元区12月CPI同比增2.2%，前值2.0%；核心CPI同比2.7%，涨幅持平前值。整体而言，美 和欧洲CPI数据已连续2月反弹，其中美 CPI同比数据从低点 升0.3个百分点，欧元区CPI同比数据 升0.5个百分点。

图1 美国和欧元区通胀数据反弹

资料来源：，研究所

12月美联储和欧央行降息25BP，年内累计降息100BP

12月美联储议息会议降息25BP，符合市场预期，至此美联储年内累计降息3次共计

100BP。在12月议息会议上，有一位票委投票反对降息25BP，认为应该维持利率不变，表明美联储进一步降息面临阻力。12月的美联储SEP上调了2024年和2025年的美国GDP增速和通胀预测，同时下调了2024年和2025年的美