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证券研究报告·公司深度研究·饲料
中宠股份（002891）
宠物食品龙头代工基本盘稳固，自有品牌突2025年02月04日
破瓶颈蓄势待发
买入（首次）
[Table_EPS]
盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E
营业总收入（百万元）32483747445452596171
同比（%）12.7215.3718.8718.0717.34
归母净利润（百万元）105.93233.16380.19450.97551.22
同比（%）(8.38)120.1263.0618.6222.23
EPS-最新摊薄（元/股）0.360.791.291.531.87
P/E（现价最新摊薄）105.3247.8529.3424.7420.24
[Table_Tag]
[Table_Summary]
投资要点
国内宠物食品龙头，自有品牌进入发展快车道。公司成立于1998年，以
OEM/ODM起家，业务覆盖全球多国，在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨
等国均建设工厂。公司旗下拥有“Wanpy顽皮”、“ZEAL真致”、“Toptrees
领先”三个自有品牌，产品覆盖宠物主粮、零食、保健品等多种品类。2013-股价走势
2023年，公司营收保持较快增长，2023年实现营收37.5亿元，同比+15.4%，
近十年复合增速达22.15%；2023年以来公司境外代工业务持续增长，叠中宠股份沪深300
加境内品牌调整后成效显著促业绩释放，2023年归母净利润2.3亿元，同84%
比+120.1%，2024年公司预告归母净利润同增54%-72%，业绩持续高增。73%
62%
51%
40%
境内乘宠物行业东风，自有品牌快速成长。2023年公司境内业务营收14.129%
亿元，占总营收32%，以自有品牌销售为主。2023年初公司进行自有品牌18%
7%
调整，聚焦主粮产品发力，通过区隔渠道、精简SKU、打造核心爆品等方-4%
-15%
法，2024年顽皮主品牌重回增长通道，品牌势能拐点向上。品牌建设上，2024/2/52024/6/32024/9/302025/1/27
多品牌矩阵打开成长空间，“Wanpy顽皮”以“鲜”为核心，定位中端，
品牌焕新后成效显著；“ZEAL真致”以天然原料、新西兰进口为卖点，定市场数据
位高端；“Toptrees领先”作为互联网品牌，线上运营经验丰富，打造出适
收盘价(元)38.24
合年轻消费群体的宠物食品系列。渠道建设上，线上渠道保持快速增长，
逐渐提升直营占比
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