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机械行业2024年信用回顾与2025年展望

摘要

机械行业下游应用领域广泛，行业景气度较易受固定资产投资规模变化影响。2024年我国房地产开发投资增速持续下滑，但在基础设施建设投资和高技术制造业投资支撑下，全国固定资产投资仍保持增长，叠加出口表现较好及政策支持设备更新等因素，机械行业整体平稳运行。主要原材料价格走低在一定程度上减轻了机械制造企业的成本压力，但由于部分细分领域需求不振、竞争加剧价格下行，机械行业整体盈利下滑。

（通用机械）近年来通用机械中智能装备和核心零部件领域受国家政策扶持力度大且发展势头良好，数控机床、工业机器人及航空零部件均保持增长，技术实力不断增强。阀门、压缩机等传统通用机械及零部件领域，因石化、煤电、核电大型项目投建仍保持一定需求；注塑机下游汽车、3C领域固定资产投资保持高速对其需求提供支撑。但市场需求不断升级，量大面广的通用类产品需求变化不明显，高端产品需求上升。

（专用机械）专用机械行业主要涉及新能源设备、工程机械、环保机械、重型机械等细分产品，2023年以来受特定下游需求状况影响表现差异。新能源设备在经历下游前期大举扩张后需求明显弱化，风电、光伏和锂电设备先后出现较大幅下滑；工程机械和电梯均受下游房地产市场景气度下滑影响而业绩低迷，但工程机械依靠出口市场和基建投资提振

于2024年开始出现回升迹象；重型机械、环保机械整体因宏观经济下行、市场需求下降而仍存在较大业绩下滑压力，重型机械中石化冶金机械需求下滑，煤机和矿山机械增长较好。

（交通运输设备）交通运输设备行业所涉轨交设备、船舶、航空航天等细分领域市场集中度均很高，央企居绝对主导地位。2023年以来海运市场持续回暖，造船企业订单充足，业绩增长较快；轨交设备受益于全国铁路固定资产投资维持较大规模，保持稳定增长；航空发动机技术实力不断提升，并有望形成较大替代空间。

近期国家密集发布多项政策促进机械行业高质量发展，重点鼓励和支持高端工业母机和机器人、航空航天装备、船舶与海洋工程装备、关键零部件、高端装备等细分领域。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案》和《推动工业领域设备更新实施方案》政策将加速落后低效设备淘汰，提升各类机械设备需求，并促进行业产业结构升级。

从样本企业经营及财务表现看，2023年以来机械行业样本企业总体经营实现增长。其中通用机械样本企业整体增长较好；专用机械受工程机械、新能源设备影响波动较大；交通运输设备行业主要受轨交设备支撑，且船舶市场景气度较高，运行总体平稳。2024年机械样本企业销售回款延续上年放缓态势，营运资金压力上升，加之转型升级下存在资本支出，整体刚性债务规模扩大且集中于工程机械、风电设备、轨道交通装备等领域头部企业。部分样本企业高杠杆运行且经营性现金流净流出较多，偿债压力加大。

从债券发行与偿还及信用质量变化看，2024年前三季度机械行业内发债企业仍保持了较大的融资规模，发债品种主要为短期融资券和中期票据。

行业内存续债发行人主体信用等级分布于AAA-BBB+级别，主要系发行可转债的中小型上市公司较多；期内有4家企业级别遭到下调。

展望2025年，机械行业将继续受益于基础设施投资及新兴产业发展，大规模设备更新政策及科技创新发展将进一步提振市场需求，预计机械行业整体将保持平稳发展态势。但预计细分行业和领域仍呈现分化。

（通用机械）数控机床、工业机器人及核心零部件、高端装备受国家政策扶持力度大，急需填补技术空白，预计2025年仍具有较大的进口替代成长空间；其他通用机械产品由于下游应用领域分布广泛，预计仍将维持与经济增速相当的稳定增长。

（专用机械）2025年基建投资将保持一定增速，“两重项目”和“三大工程”建设持续推进，工程机械行业有望形成复苏态势。新能源设备短期内仍将处于阶段性调整期，过剩产能出清面临挑战。重型机械、环保设备市场需求或将延续低迷，竞争压力预计仍较大。

（交通运输设备）2025年全国铁路固定资产投资计划维持高位，将对轨交设备企业稳定运行提供支撑；船舶行业主要船企在手订单较充足，有望维持景气区间。

一、运行状况

注：新世纪评级整理绘制。机械行业是国民经济的基础性产业，承担为国民经济各部门、各行业提供技术装备和生产工具的任务。机械行业作为典型的中游行业，上游主要为核心零部件以及基础原材料供应商，下游应用于基础设施建设、铁路、公路、房地产、煤炭开采、钢铁冶炼、石油化工等各个国民经济行业领域。机械产品种类繁多。

注：新世纪评级整理绘制。

表1.机械产业链结构图

按照国家统计局国民经济行业分类标准，机械行业分属于制造业大类中通用设备制造业、专用设备制造业、交通运输设备制造业3个大类。在各大类下又涉及众多细分产品领域。

表2.